20260911-东吴证券-春风动力-603129.SH-2026年中报点评_业绩符合我们预期_四轮_两轮双曲线动能充沛_9页_735kb

春风动力（603129）2026年中报总结

核心内容概述

春风动力于2026年发布半年度报告，显示公司业绩表现稳健，营收与利润均创历史新高。公司三大业务（全地形车、燃油摩托车、极核电动）齐头并进，全地形车量价齐升，海外业务持续扩张，电动两轮车业务潜力显现。尽管面临汇兑损失与研发投入带来的短期利润压力，公司仍维持“买入”评级，未来增长预期乐观。

主要观点

• 业绩表现：
  2026H1公司实现营收133.86亿元，同比增长35.82%；归母净利润10.65亿元，同比增长6.26%；扣非归母净利润10.50亿元，同比增长10.44%。
  单季度来看，2026Q2营收80.27亿元，同比增长43.22%，环比增长49.80%；归母净利润6.42亿元，同比增长9.41%，环比增长51.87%；扣非归母净利润6.33亿元，同比增长17.20%，环比增长51.96%。

• 利润因素：
  2026H1财务费用为1.30亿元，同比增加2.43亿元，主要因汇兑损失增加2.53亿元；
  研发费用为7.86亿元，同比增长43.24%，研发费用率提升至5.87%；
  全地形车业务毛利率同比下降1.05个百分点，主要受ASP提升及汇率波动影响。

• 业务表现：

  • 全地形车：销量13.11万台，收入71.46亿元，同比增长51.05%；ASP提升至5.45万元，出口额占全国总出口额的72.47%，龙头地位稳固。
  • 燃油摩托车：销量19.64万台，收入40亿元，同比增长30.62%；外销增长40.41%，北美、欧洲、拉美及亚洲市场加速扩张。
  • 极核电动：销量33.80万台，收入11.62亿元，同比增长33.15%；产品覆盖电动自行车与电动摩托车，全价格带布局完成；渠道建设加快，全网突破2600家，覆盖一线至三线城市。

• 盈利预测：
  维持2026年归母净利润24.73亿元预测，上调2027年归母净利润至30.97亿元，预测2028年归母净利润为39.93亿元，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 全球贸易环境恶化可能影响海外需求；
  • 新车型上量不及预期将影响增长；
  • 运价、汇率波动可能影响盈利能力。

关键信息

财务数据概览

市场数据

基础数据

业务亮点

• 全地形车业务：销量与收入双增长，出口占比达72.47%，ASP提升至5.45万元，高端车型放量。
• 燃油摩托车业务：外销增长显著，北美、欧洲、拉美及亚洲市场同步扩张，200cc以上跨骑市占率24.34%。
• 极核电动业务：销量33.80万台，收入11.62亿元，全价格带布局，渠道建设持续推进，有望实现扭亏为盈。

未来展望

• 公司预计在2026年电动两轮业务将实现扭亏为盈，受益于新国标带来的替换需求。
• 全地形车及极核电动业务增长强劲，推动公司整体盈利提升。
• 产能建设持续推进，国内基地形成“三位一体”格局，嘉兴基地建设启动。

投资建议

公司维持“买入”评级，基于其在全地形车、燃油摩托车及极核电动三大业务的协同发展，以及未来电动两轮车市场的增长潜力。盈利预测显示，公司有望在2026-2028年间实现稳健增长。

风险提示

• 全球贸易环境恶化风险；
• 新车型上量不及预期风险；
• 运价/汇率波动风险。

图表说明

• 图1：公司分季度营收及同比情况；
• 图2：公司分季度归母净利及同比情况；
• 图3：公司分季度毛利率和归母净利率情况；
• 图4：公司分季度费用率情况；
• 图5：公司历年两轮车&全地形车销量；
• 图6：公司历年两轮车和四轮车营收占比；
• 图7：公司历年两轮车和四轮车单车收入；
• 图8：公司历年两轮车和四轮车单车毛利。