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胶膜盈利短期承压，电子材料持续放量 ——福斯特（603806.SH）25H1业绩点评总结

核心内容概述

福斯特（603806.SH）2025年1-6月（25H1）业绩表现总体承压，但公司通过电子材料业务的快速增长和海外产能扩张，展现出较强的抗风险能力和长期发展潜力。

主要财务数据

• 25H1营收：79.59亿元，同比-26.06%
• 25H1归母净利润：4.96亿元，同比-46.60%
• 25H1扣非净利润：4.49亿元，同比-50.08%
• 25Q2单季营收：43.34亿元，同比-20.36%，环比+19.58%
• 25Q2归母净利润：0.95亿元，同比-76.75%，环比-76.41%
• 25Q2扣非净利润：0.71亿元，同比-81.40%，环比-81.15%

胶膜业务分析

胶膜营收表现

• 25H1光伏胶膜营收为72.15亿元，占比90.65%，同比-26.97%
• 销售量为13.86亿平方米，与上年同期基本持平
• 毛利率：11.40%，同比-5.36个百分点

胶膜业务承压原因

• 光伏行业普遍亏损
• 胶膜单平报价下滑较快
• 公司在全球市场占有率长期保持50%左右，处于行业领先地位

未来展望

• 随着反内卷持续推进，行业出清加速
• 公司通过差异化产品开发和海外销售占比提升，盈利有望改善

电子材料业务分析

电子材料增长亮点

• 感光干膜：销售量8,959.48万平方米，同比+21.62%；营业收入3.25亿元，同比+17.93%；毛利率24.78%，同比+0.70个百分点
• 铝塑膜：销售量665.84万平方米，同比+18.77%；营业收入0.64亿元，同比+9.37%；毛利率11.56%，同比+1.64个百分点

增长驱动因素

• 下游电子电路行业复苏和快速增长
• AI算力基础设施和人形机器人等新兴产业需求高增
• 公司已覆盖多家行业头部客户，电子材料业务有望成为第二增长曲线

海外业务发展

• 25H1海外营收：20.28亿元，占比25.48%，同比+0.92%
• 毛利率：18.08%，同比-3.28个百分点
• 海外产能布局：公司在泰国和越南分别建设了生产基地
• 2024年越南产能释放：2.5亿平方米
• 2025H1泰国二期产能释放：部分产能已投产
• 海外业务展望：随着新兴市场高景气度需求增长，海外量利可期

盈利与费用分析

• 25Q2毛利率：11.36%，同比-6.69个百分点，环比-1.74个百分点
• 净利率：2.18%，同比-5.29个百分点，环比-8.88个百分点
• 费用率：
  • 销售费用率：0.52%，同比+0.08个百分点
  • 管理费用率：1.48%，同比+0.14个百分点
  • 研发费用率：3.08%，同比-0.20个百分点
  • 财务费用率：0.18%，同比-0.09个百分点

投资建议

• 评级：维持“推荐”
• 盈利预测：
  • 2025年营收预计178.17亿元，归母净利润12.32亿元
  • 2026年营收预计199.98亿元，归母净利润16.92亿元
• EPS预测：0.47元（2025E）/ 0.65元（2026E）
• PE预测：34.35倍（2025E）/ 25.01倍（2026E）
• 公司盈利有望回升，主要得益于电子材料业务持续放量和海外产能释放

风险提示

• 光伏装机增速不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 行业竞争加剧

财务预测表（关键指标）

财务比率分析

结论

福斯特在2025年H1面临胶膜业务盈利承压，但电子材料业务表现强劲，且海外产能持续释放，为公司未来业绩增长提供了有力支撑。公司凭借技术、成本控制和客户资源等优势，保持行业领先地位，并有望在行业出清和新兴市场增长中实现盈利回升。整体来看，公司具备长期发展潜力，建议投资者关注其第二增长曲线的形成及海外市场的拓展效果。