20260904-光大证券-大参林-603233.SH-_大参林_603233.SH_盈利能力提升_门店并购重启_2026年中报点评_黄素青_2页_266kb

报告摘要

大参林（603233.SH）2026年中报总结

核心内容

大参林于2026年9月3日发布了其2026年中报，数据显示公司上半年业绩稳健增长，盈利能力显著提升，同时重启门店并购战略，加快门店扩张步伐。

主要观点

业绩表现稳健
2026年上半年，公司实现营业收入139.91亿元，同比增长3.46%；归母净利润9.27亿元，同比增长16.10%；扣非归母净利润9.31亿元，同比增长18.05%。尽管经营性净现金流同比下降55.70%，但整体业绩仍符合市场预期。
利润增长快于收入增长
公司利润端增速显著高于收入端，主要得益于管理效益提升和营业总成本的有效控制。2026年上半年，毛利率同比提升0.74个百分点至35.60%，归母净利率同比提升0.72个百分点至6.62%。
费用率持续下降
销售费用率同比下降0.63个百分点，管理费用率下降0.01个百分点，研发费用率下降0.09个百分点，财务费用率下降0.16个百分点，期间费用率整体下降，提升了盈利空间。
门店并购重启，扩张提速
2026年上半年，公司重启门店并购，新开自建门店273家，收购门店146家，加盟门店696家，共新增门店1115家，闭店速度明显放缓。截至2026年6月，公司门店总数达18726家，其中直营门店10740家，加盟店7986家。
医保及统筹报销门店占比高
截至2026年6月，医保门店数量达10306家，占直营门店总数的95.96%；各类统筹报销定点门店共计3521家，包括门诊统筹定点门店2509家，“双通道”定点门店713家，门慢门特定点门店1430家，显示公司在政策导向型业务上的布局。
加盟及分销业务增长显著
加盟及分销业务收入同比增长11.53%，毛利率提升0.79个百分点，成为推动收入增长的重要力量。零售业务收入同比增长1.37%，毛利率提升0.86个百分点，受益于规模效应、数字化转型及商品结构优化。
产品结构分化明显
中西成药收入同比增长5.37%，表现稳健；中参药材收入同比下降11.18%，非药品收入同比下降1.01%，反映出不同品类在宏观经济和消费力变化下的差异化表现。

关键信息

财务指标
- 营业收入：139.91亿元（+3.46%）
- 归母净利润：9.27亿元（+16.10%）
- 扣非归母净利润：9.31亿元（+18.05%）
- EPS（基本）：0.81元
- 股利支付率：50%（每股派发现金红利0.41元）
门店扩张情况
- 新增自建门店：273家
- 收购门店：146家
- 加盟门店：696家
- 关闭直营门店：147家
- 门店总数：18726家（直营10740家，加盟7986家）
业务结构
- 零售业务收入：+1.37%
- 加盟及分销业务收入：+11.53%
- 中西成药收入：+5.37%
- 中参药材收入：-11.18%
- 非药品收入：-1.01%
毛利率提升
- 零售业务毛利率：+0.86pp
- 加盟及分销业务毛利率：+0.79pp
- 全公司毛利率：35.60%（+0.74pp）
- 全公司归母净利率：6.62%（+0.72pp）