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债券市场日报总结

核心内容概览

本报告为2016年1月28日的债券市场日报，涵盖货币市场利率、国债及金融债收益率、企业债市场动态、可转债市场表现、债市要闻及市场资金面情况等内容。整体来看，市场呈现震荡走势，部分信用债出现大幅亏损，资金面平稳，央行通过增加公开市场操作场次来应对春节后流动性需求。

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主要观点

1. 货币市场利率

• R001：1.9675%，较前一日下跌1.20 bps
• R007：2.3128%，较前一日上涨0.93 bps
• R014：2.9574%，较前一日上涨0.49 bps
• R1M：3.3724%，较前一日下跌1.79 bps
• R3M：3.1500%，较前一日下跌4.40 bps

整体来看，短期利率有所下行，而中长期利率出现波动，反映出市场对流动性的预期变化。

2. 中债国债收益率

• 1Y：2.3608%，上涨0.89 bps
• 3Y：2.6240%，上涨0.31 bps
• 5Y：2.7814%，下跌1.80 bps
• 7Y：2.8973%，下跌2.23 bps
• 10Y：2.8866%，下跌1.50 bps

国债收益率整体呈现短端上行、长端下行的趋势，显示市场对中长期经济增长预期偏弱。

3. 银行间金融债收益率

• 1Y：2.5314%，上涨5.56 bps
• 3Y：2.8977%，上涨3.05 bps
• 5Y：3.1084%，下跌0.24 bps
• 7Y：3.2805%，下跌1.62 bps
• 10Y：3.3330%，下跌3.01 bps

金融债收益率整体呈现上行趋势，但中长期收益率有所回落，显示市场对信用风险的担忧有所缓解。

4. 企业债收益率（按评级）

• AAA：1Y 3.03%，3Y 3.22%，5Y 3.45%，7Y 3.70%
• AA+：1Y 3.14%，3Y 3.39%，5Y 3.64%，7Y 3.95%
• AA：1Y 3.34%，3Y 3.63%，5Y 4.01%，7Y 4.49%
• AA-：1Y 3.93%，3Y 4.42%，5Y 4.89%，7Y 5.45%

整体来看，企业债收益率随评级下降而上升，显示市场对低评级债券的风险偏好较低。

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关键信息

债市要闻

1. 外管局未限制外资企业利润汇回：外管局明确表示未对外资企业在华利润汇回设限，相关报道不属实，政策无变化。
2. 央行上海总部副主任张新：有能力实时监测跨境资金流动：上海自贸区已建立以自由贸易账户为核心的跨境资金流动监测系统，具备实时监测、预警和宏观管理等功能。
3. 自贸区申建热潮：10余省份积极申报自贸区，表明自贸区制度创新已初见成效，扩大开放成为共识。
4. “偿二代”正式实施：自2016年1月1日起，上市保险公司需按照新监管规则计算偿付能力充足率，未来利润有望提前释放。
5. 俄罗斯可能与欧佩克讨论减产：俄罗斯能源部长与各石油公司总裁会议，探讨应对低油价的措施，可能在2月份与沙特及欧佩克讨论减产。
6. 中美投资协定谈判加快：第二十四轮中美投资协定谈判在北京举行，双方围绕负面清单深入磋商，致力于加快达成高水平协定。

市场资金面

• 质押式回购市场：成交19559.81亿元，交易量减少1.37%
• 银行间隔夜利率：下行1.43 bps
• 7D利率：上行5.18 bps
• 14D利率：下行0.36 bps
• 1M利率：下行7.16 bps
• 3M利率：下行8.12 bps
• 交易所市场：GC001开3.30%，收0.66%，加权平均3.39%，成交5755亿元；GC007开2.75%，收1.76%，加权平均2.34%，成交329亿元

整体资金面平稳，但部分期限利率波动较大，反映出市场流动性变化。

发行与交易

• 利率债：国债曲线整体下行1-2 bps，国开行曲线收益率整体上行1-2 bps，政策性银行曲线涨跌互现。
• 地方政府债：AAA曲线2年期上行1 bps，AAA-曲线3年期下行1 bps。
• 中短期票据：AAA曲线3个月期稳定于2.96%，6个月期上行4 bps；超AAA曲线5年期上行3 bps。
• 城投债：AAA曲线0.75、1年期上行2-4 bps；AA+曲线3、4年期上行2-3 bps。
• 浮动利率政策性金融债：1年期上行6 bps，5年期上行4 bps。

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信用债市场动态

1. 圣农发展：预计2015年净利亏损3.95亿至4.15亿元，主要因鸡肉销售价格未达预期及政府补贴未到账。
2. 凤凰股份：预计2015年净利亏损7300万元，主因商品房库存去化困难及财务费用增加。
3. 杭齿前进：预计2015年净利亏损1.16亿元，主要受宏观经济影响及参股银行利润下降。
4. 青松建化：预计2015年净利亏损6.5亿元，主因水泥市场供大于求、政府补贴减少及固定资产减值。
5. 嘉麟杰：预计2015年净利亏损9500万至1.15亿元，主因“煤改气”改造导致成本上升。
6. 云煤能源：预计2015年净利亏损7亿元，主因焦炭价格大幅下滑及成本倒挂。
7. 华电能源：预计2015年净利减少76%-93%，主因电价、热价下调及发电量下降。
8. 伊泰B股：预计2015年净利同比下降97%，主因煤炭市场需求不旺及价格下滑。
9. 大同煤业：预计2015年净利亏损17亿元，主因宏观经济放缓及煤炭价格持续下滑。
10. 柳钢股份：预计2015年净利亏损11.32亿元，由盈转亏，主因钢铁产能过剩及产品价格走低。
11. 中国一重：预计2015年净利亏损17.5亿元，主因行业产能过剩、客户资金紧张及财务费用高企。
12. 华新水泥：预计2015年净利同比减少90%-95%，主因水泥需求低迷及产能过剩。

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可转债市场表现

• 航信转债：继续停牌，停牌原因：重要事项未公告。
• 转债市场收盘情况：4只上涨，1只下跌，1只停牌；格力、电气、歌尔分别上涨0.0675%、1.1914%、0.1597%；14宝钢E、5天集E分别下跌1.2702%、0.2427%。
• 当日成交金额：4.829亿元，较上一交易日减少9.7%。

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信用评级符号与定义

等级	定义
投资档	A3：偿债能力极强，信用风险极低；A2：偿债能力很强，信用风险很低；A1：偿债能力较强，信用风险较低
投机档	B3：偿债能力一般，信用风险一般；B2：偿债能力较弱，信用风险较高；B1：偿债能力依赖良好经济环境，信用风险很高；C3：极度依赖良好经济环境，信用风险极高；C2：破产或重组时保护较小，基本不能保证偿还；C1：不能偿还债务

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总结

2016年1月28日，债券市场整体震荡，货币市场利率呈现短端下行、长端波动的格局；国债收益率短端上行，长端下行；金融债收益率整体上行，但中长期有所回落；企业债收益率随评级下降而上升，显示市场对低评级债券风险偏好较低。信用债市场中，多家公司预计2015年净利大幅下滑或亏损，反映出经济下行压力及行业产能过剩问题。可转债市场表现分化，航信转债继续停牌。整体来看，市场情绪偏谨慎，央行通过增加公开市场操作来稳定流动性。