20171115-申万宏源-趋势跟踪系统在国内市场应用探讨_发现系统的优势_29页_2mb

趋势跟踪系统在国内市场应用分析总结

核心内容

本研究探讨了趋势跟踪系统在国内期货与股票市场中的有效性，并对交易系统构成要素、资金管理、止损机制、参数敏感性等进行了深入分析。研究发现，趋势跟踪系统在期货市场表现良好，但在股票市场效果不佳。

主要观点

趋势跟踪系统的优势来源

• 市场的非理性波动为趋势跟踪系统提供了长期正期望收益的机会。
• 趋势跟踪系统通过“机械式”交易，避免了情绪和认知偏差的影响。
• 系统化交易的关键在于找到具有优势的系统并坚定不移地执行。

趋势跟踪系统在期货市场有效

• 通过E-比率测试，多种趋势跟踪系统均表现出正期望收益。
• 流动性好的品种通常波动较大，更适用于趋势交易。
• 资金分配时，根据风险配权优于等权，流动性充足时动态调仓效果更佳。
• 退出机制具有天然止损功能，且系统对参数不敏感。
• 多种趋势跟踪系统均有效，说明信号规则并非系统有效性的核心。

趋势跟踪系统在股票市场无效

• 趋势跟踪系统在股票市场选股效果差，无法产生稳定的绝对收益。
• 相对股价动量效应不明显，趋势跟踪策略不适用于股票市场。
• 多数股票与大盘高度相关，趋势跟踪系统难以分散风险。

关键信息

交易系统构成要素

1. 选择标的：必须具有足够的流动性，且具备明显的趋势特征。
2. 开仓信号：基于价格突破或均线关系确定。
3. 资金管理：需考虑风险配权，避免单资产波动对整体组合造成过大影响。
4. 平仓信号：基于价格回归或趋势逆转。
5. 止损信号：控制最大亏损，但可能错杀趋势机会。

资金管理方案

• 动态等权：每日再平衡，收益率和夏普比率较高，但交易成本高。
• 静态等权：减少换仓频率，但资金分配路径依赖性较强。
• 动态风险配权：根据波动率调整仓位，优化风险收益比。
• 静态风险配权：与动态风险配权类似，但不调整持仓。

止损方案

• 止损对策略收益影响不大，但能有效控制回撤。
• 止损阈值不宜过大或过小，需根据实际市场情况调整。
• 止损对多品种综合效果影响有限，系统整体表现与品种间相关性有关。

参数敏感性测试

• 系统对多数参数不敏感，如N1、N2、均线周期等。
• 交易成本对策略影响显著，需合理控制。
• 单资产权重上限设置对资金使用效率影响较大。

业绩归因分析

• 30个品种中，只有3个出现亏损，说明趋势跟踪系统在大部分品种上有效。
• 夏普比率和年化收益率表明系统在风险调整后表现良好。
• 2016年底至2017年中期货市场回撤主要由相关性高的品种同时回调所致。

趋势跟踪系统有效的两个条件

1. 单品种有趋势：趋势跟踪系统的核心在于捕捉中长期趋势，波动大且趋势明显的品种更适合。
2. 低相关性的多品种分散：通过多品种分散交易，可提高系统稳定性，减少回撤风险。

结论

• 趋势跟踪系统在期货市场是有效的，但需注意品种选择和资金管理。
• 在股票市场中，趋势跟踪系统无法有效选股，因个股与大盘高度相关。
• 系统化交易需遵循明确规则，避免人为干预，以实现长期正期望收益。

附录要点

• 流动性与波动率呈正相关，高流动性品种通常波动较大。
• 品种间相关系数平均为0.3，部分品种相关性较高，如s1、s2、s17等。
• 交易成本对系统收益有显著影响，需控制在合理范围内。