20221009-国贸期货-有色金属·季度报告_紧平衡支撑BACK结构_宏观压力制约上行空间_11页_1mb

锌市场季度总结（2022年10月）

核心内容

2022年四季度，锌市场在供需两端呈现紧平衡状态，同时受到宏观经济下行压力的影响，锌价波动加剧，整体趋势偏弱。国内冶炼逐步恢复，但受限电及进口矿紧张影响，产能利用率难以达到去年同期水平；而海外特别是欧洲地区，由于能源价格高企，锌冶炼减产超过35万吨，短期内难以恢复。全球锌库存维持在历史低位，供需偏紧格局持续，但需求端受到房地产低迷、出口下滑及汽车消费疲软等因素拖累，锌价面临下行压力。

主要观点

• 供给端支撑较强：国内外锌矿供应均不及预期，海外矿山品位下降、社会动荡及新增产能投产缓慢，导致锌精矿供应偏紧。国内冶炼厂产量在9月小幅回升，但四季度仍受进口矿紧张影响，产能利用率难以恢复至去年同期水平。
• 库存持续低位：全球锌库存处于历史低位，LME锌库存较去年同期下降77%，国内社会库存较去年同期下降54%，低库存格局年内难以缓解。
• 需求端承压：国内房地产销售及投资持续低迷，汽车消费虽有小幅回升，但整体仍受宏观经济拖累。出口方面受海外经济衰退影响，锌需求下滑。
• 锌价波动加剧：四季度锌价在供给支撑与需求疲软的拉锯中波动，操作策略上建议关注锌价冲高后的做空机会。

关键信息

一、锌精矿供应情况

• 全球锌精矿产量：2022年1-7月全球锌精矿累计产量较去年同期减少15.6万吨，较2019年同期减少18.5万吨。
• 海外矿山减产：二季度欧洲主要矿山产量同比减少，如Glencore锌精矿产量同比下降22%，Nexa锌精矿产量同比下降3.2%。
• 加工费走势：国内锌精矿加工费三季度小幅上涨，进口矿加工费维持在200美元/干吨以上，但买卖双方报价价差较大，市场成交集中在240美元/干吨左右。
• 库存变化：三季度末全球锌精矿港口库存为26.1万吨，周环比增加3.1万吨，显示供应有所缓解。

二、精炼锌供应情况

• 国内产量：9月全国精炼锌产量为46.18万吨，环比增加8.99%，但同比下滑0.79%。8月产量因限电影响下滑，但9月检修减少，产量回升。
• 海外减产：欧洲锌冶炼厂因能源成本高企，减产持续，预计年内减产将超过35万吨，且短期内难以恢复。
• 产能利用率：国内冶炼厂产能利用率预计四季度将维持在80%以上，但受矿端供应制约，实际产出仍受限。
• 库存数据：LME锌库存降至53775吨，为历史绝对低位；国内社会库存为5.99万吨，较去年同期下降54%。

三、需求端分析

• 镀锌需求：三季度镀锌开工率维持稳定，企业优先消化成品库存，产能利用率约为62.99%。四季度预计维持震荡状态。
• 压铸锌合金：三季度消费不佳，9月传统旺季订单仍不理想，四季度或延续低位开工。
• 房地产需求：地产销售及投资持续低迷，1-9月百强房企销售同比-46%，9月单月同比-26%。政策支撑有所缓和，但改善有限。
• 汽车行业：汽车销量环比小幅增长，新能源汽车发展成为支撑需求的重要因素。

四、四季度展望

• 供应支撑：全球锌矿扩产不及预期，导致供应偏紧，锌价存在支撑。
• 需求疲软：宏观经济走弱，房地产和出口需求持续承压，锌价下行趋势未结束。
• 价格波动：四季度锌价预计波动加剧，操作上建议关注锌价冲高后的做空机会。
• 宏观压力：市场对经济衰退预期加重，年内还有两次加息，锌价仍面临下行压力。

风险提示

• 欧洲能源危机：可能进一步影响冶炼厂生产，导致减产加剧。
• 冶炼厂突发减产：如Nyrstar关闭冶炼厂等事件可能对供应造成冲击。
• 仓单库存：低库存格局下，市场对供应的担忧可能加剧价格波动。

操作策略建议

• 降低仓位：鉴于锌价下行趋势未结束，建议投资者降低仓位。
• 关注冲高做空机会：四季度锌价可能因短期供应支撑出现冲高，需警惕回调风险。

数据来源：MS、Wind、钢联、ILZSG
报告发布单位：国贸期货·研究院·有色金属研究中心
作者：方富强
投资咨询号：Z0015300
从业资格号：F3043701

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