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2023年家电行业年度策略总结

核心内容概览

2023年家电行业投资策略聚焦于估值修复、业绩确定性和细分赛道的高成长性。分析师闵繁皓认为，尽管2022年家电板块整体表现不佳，但板块估值处于历史低位，具备较强的投资价值。同时，海外通胀和地产政策的改善为行业带来积极信号，有望推动估值和业绩的双重修复。

主要观点与关键信息

一、家电板块2022年走势复盘与2023年投资主线

• 板块整体表现：2022年家电板块全年下跌11.37%，跑赢大盘。
• 细分赛道分化：照明设备和家电零部件涨幅较好，分别为-6.79%和-7.49%，而小家电跌幅较大，达-14.64%。
• 估值处于历史低位：家用电器行业近五年估值分位数为10.17%，板块整体估值具备修复空间。
• 投资主线：
  • 业绩确定性 + 估值筑底修复：关注地产政策宽松、海外通胀拐点、疫情边际宽松带来的估值修复机会。
  • 消费分化下的高性价比产品：寻找在经济不景气周期下，具备高性价比和升级性能的标的。
  • 细分行业高成长性：如清洁电器、厨房小家电等，未来三年有望保持高复合增速。

二、白电：关注估值修复，把握业绩确定性

• 2022年表现：白电板块整体下跌11.71%，其中海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电跌幅较大。
• 核心逻辑：
  • 海外需求承压：白电企业海外收入占比高，受到海外经济下行和库存高企的影响。
  • 地产销售和竣工承压：2022年前三季度，住宅销售和竣工面积同比分别下降19.6%和25.7%，影响白电需求。
  • 成本压力缓解：原材料价格下降，LME铜、铝、ABS塑料价格分别下降26%、42%、24%，缓解成本压力。
  • 费用率改善：白电龙头费用率持续优化，经营效率提升。
• 投资建议：推荐具有强阿尔法属性的白电龙头，如海尔智家、美的集团、海信家电。
• 未来展望：
  • 国内外高端化持续推进。
  • 数字化降本提效。
  • 家用空调发力弥补短板。
  • 家电巨头全球市占率提升。

三、大厨电：把握地产转好预期

• 2022年表现：大厨电板块整体承压，吸油烟机、燃气灶、嵌入式复合机销售额分别同比下降11%、9%、1%。
• 核心逻辑：
  • 地产后周期属性：大厨电与地产销售和竣工密切相关，2021年新房销售对吸油烟机销量拉动作用为43%。
  • 地产政策宽松：地产政策持续加码，有望推动厨电需求回暖。
• 投资建议：关注具备地产弹性的厨电标的，如老板电器、亿田智能等。
• 未来展望：
  • 厨电板块估值处于历史低位，具备较大向上弹性。
  • 随着地产政策宽松，预计2023年需求将有所改善。

四、小家电：消费出现分化，寻找2023年拐点

• 2022年表现：小家电板块整体下跌14.64%，苏泊尔、九阳股份、新宝股份等标的跌幅较大。
• 核心逻辑：
  • 消费分化：Z世代对高品质生活的需求推动消费升级，但整体消费疲软。
  • 高性价比产品：如小熊电器、光峰科技等，通过精准把握终端需求，提升市场份额。
• 投资建议：推荐受益于消费分化的标的，如小熊电器、光峰科技。
• 未来展望：
  • 扫地机、智能微投、新兴厨房小家电进入成熟期，市场规模有望持续增长。
  • 关注业绩调整期的标的，寻找业绩影响因子的拐点。

五、投资建议

• 白电：推荐海尔智家、美的集团、海信家电。
• 黑电：推荐海信视像。
• 厨电：推荐老板电器、亿田智能。
• 小家电：推荐小熊电器、光峰科技。
• 其他高成长标的：推荐极米科技、科沃斯、新宝股份、苏泊尔。

六、风险提示

• 汇率波动：可能影响海外业务。
• 宏观经济下行：可能压制整体消费需求。
• 市场竞争加剧：可能影响企业盈利空间。
• 原材料价格波动：可能增加成本压力。

总结

2023年家电行业投资策略强调在估值修复和业绩确定性中寻找机会，同时关注消费分化和细分赛道的高成长性。白电板块在地产政策宽松和海外需求改善的背景下，具备估值修复潜力；大厨电受益于地产政策支持，有望迎来需求回暖；小家电则需关注高性价比和消费升级趋势。整体来看，家电行业具备长期投资价值，但需警惕宏观经济和市场竞争等风险。