20250818-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-2025半年报点评_Q2四钴贡献利润弹性_三_3页_451kb

中伟股份（300919）2025年上半年业绩分析与点评

业绩亮点

1. Q2归母净利润环比增长38%，符合预期。1H25营收213.2亿元，同比增长6.2%，归母净利润7.3亿元，同比下降15.2%；毛利率12.1%，同比下降0.7个百分点。
2. 四钴产品涨价，1H25镍、钴、磷、钠产品出货量18.8万吨（同比增长34%），其中四钴预计出货1.7万吨（同比持平微增），Q2单季度四钴收入14.5亿元，同比增长30%，毛利率26%（同比提升16个百分点），单吨利润约1万元，预计三季度将继续受益于钴价格上涨。

产品结构与盈利分析

• 三元前驱体：1H25出货9.6万吨，收入75亿元，同比下滑15%，毛利率18%（同比下滑0.3个百分点），预计全年出货23万吨（同比增长15%），单吨利润0.6万元，全年预计贡献净利润13-14亿元。
• 磷酸铁：1H25出货6.9万吨（其中Q2 4万吨），收入6.7亿元，毛利率-7.3%，Q2单季度亏损0.2亿元（减亏），预计全年出货量翻倍达15万吨以上。

风险提示

1. 金属镍价格波动：1H25镍价下滑，加之新产能爬坡成本上升，预计Q2金属镍利润微利，全年贡献2-3亿元利润。
2. 销量与政策风险：不达预期可能影响全年目标。

投资建议

• 盈利预测下调：2025-2027年归母净利润预测调整为17.2亿/20.2亿/27亿元（较原预测下调）。
• 估值与目标：采用25倍PE（2025年），目标价46元，维持“买入”评级。

财务摘要

• 主营业务：电池材料制造。
• 核心数据：1H25经营性现金流14.8亿元，同比上升13%，资本支出16.8亿元（同比减28%），存货102.3亿元。