锂电池行业2018中期投资策略_下游高端需求放量在即_看好中游龙头_56页_2mb

新材料行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于锂电池行业2018年中期投资策略，分析了行业整体表现、新能源汽车补贴政策调整及其对行业的影响，以及动力电池产业链中各环节的发展趋势和投资机会。报告指出，尽管2018年上半年锂电池指数大幅下跌，但行业估值已回落至历史低位，结合政策支持和市场需求，具备长期投资价值。

主要观点

• 行业估值具有吸引力：由于系统性风险导致估值回调，但下游需求及政策支撑下，锂电池产业链具备长期增长潜力。
• 新能源汽车市场结构优化：补贴新政推动市场向高端化、技术化发展，新能源乘用车和专用车有望迎来放量。
• 中游材料龙头受益：随着新能源汽车高端化趋势，中游材料环节在产业链中地位上升，技术门槛提高，中游企业有望实现业绩高增长。
• 关注能量密度提升环节：正极材料及铝塑膜是提升电池能量密度的关键环节，未来发展前景广阔。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2018年上半年锂电池指数累计下跌 $21.93%$，跑输沪深300指数7.83个百分点，跑输创业板指12.72个百分点。
• 上半年电池端“去库存”造成材料端业绩增速不及预期，但随着下半年单车带电量提升和材料高端化，材料企业全年业绩有望高增长。
• 2018年第一季度，锂电池行业营业收入和净利润均实现显著增长，净利润增速达到 $97.80%$。

2. 补贴新政影响

• 新能源乘用车：补贴标准细化，门槛提高，部分车型补贴不降反升，A级及以上车型有望在下半年迎来放量。
• 新能源客车：补贴标准普遍下降 $30%-50%$，能量密度门槛大幅提高，推动市场结构优化，未来将继续稳步发展。
• 新能源专用车：过渡期补贴力度弱于执行期，下半年有望迎来放量，物流车成为增量之一。

3. 新能源汽车产销情况

• 2018年1-5月新能源汽车月度产销量大幅增加，累计产量达32.5万辆，同比增长 $122.30%$。
• 乘用车占比持续上升，已达到 $86%$，预计全年有望突破100万辆。

4. 技术门槛提升与市场驱动

• 补贴政策持续提高技术门槛，如能量密度、续驶里程、百公里耗电量等，推动产业向市场化迈进。
• 高端新能源乘用车补贴不降反升，部分车型补贴额度增加 $24%$，有利于高端车型发展。
• 新能源客车技术门槛提升，但需求主要来自公交车存量替代，未来仍具备增长空间。

5. 中游材料发展趋势

• 中游材料环节在政策推动下，技术门槛提高，成为产业链利润压缩过程中的关键环节。
• 由于“以量补价”和“技术为王”双轮驱动，中游材料龙头企业有望受益。

6. 能量密度提升环节

• 正极材料：能量密度缺口主要在于正极材料，高镍三元材料趋势不变，未来面临供不应求。
• 铝塑膜：作为动力锂电池产业链国产化唯一蓝海，技术壁垒高，国产化进程缓慢。

风险提示

• 行业竞争加剧，产能过剩风险。
• 政策变化对市场预期可能产生较大影响。
• 技术门槛提升可能导致部分企业无法适应，面临淘汰风险。

结论

2018年新能源汽车补贴政策推动行业向高端化、技术化发展，中游材料企业受益明显，未来有望实现业绩高增长。同时，新能源乘用车和专用车在下半年有望迎来放量，市场驱动逐渐增强。投资者应关注正极材料及铝塑膜等能量密度提升环节，把握行业发展趋势。