20180704-山西证券-锂电池行业2018中期投资策略_下游高端需求放量在即_看好中游龙头_58页_2mb

新材料行业投资策略总结：锂电池板块

核心内容

本报告分析了2018年锂电池行业的中期投资策略，重点围绕新能源汽车补贴政策调整对行业的影响，以及动力电池产业链中各环节的市场表现和未来发展趋势。报告指出，尽管上半年锂电池指数大幅下跌，但行业估值已回落至历史低位，具备较高的长期投资价值。同时，政策推动下，高端新能源乘用车和专用车将迎来增长机遇，中游材料企业有望崛起。

主要观点

1. 市场表现：

   • 2018年上半年锂电池指数累计下跌21.93%，跑输沪深300指数7.83个百分点，跑输创业板指12.72个百分点。
   • 上半年行业整体业绩稳步增长，营业收入和净利润分别同比增长85.99%和84.14%，第一季度净利润增速达97.80%。
   • 中游材料企业涨幅相对较好，且主要集中在龙头企业，上游资源和电芯PACK环节相对较弱。

2. 补贴新政影响：

   • 补贴政策从2018年6月12日起正式退坡，政策引导新能源乘用车向高端化发展，客车和专用车也受到不同影响。
   • 新能源乘用车：补贴分级细化，技术门槛提高，部分高续驶里程、高能量密度车型补贴不降反升，补贴退坡力度整体好于预期。
   • 新能源客车：补贴标准普降30%-50%，能量密度门槛大幅提高，推动技术升级和成本下降。
   • 新能源专用车：过渡期补贴力度弱于执行期，下半年有望迎来放量，尤其是物流车等细分领域。

3. 产业链分析：

   • 下游高端化需求放量，带动中游材料企业崛起，尤其是正极材料和铝塑膜等关键材料。
   • 行业进入“以量补价”阶段，技术能力成为企业竞争的核心，落后产能将被逐步淘汰，行业集中度将快速提升。

关键信息

1. 补贴政策变化

• 新能源乘用车：补贴分级由3级变为5级，最低续驶里程由100km提高至150km，续驶里程300km以上车型补贴不降反升。
• 新能源客车：单位电池容量补贴额度下降30%-50%，能量密度门槛提高，补贴标准下降倒逼成本下降。
• 新能源专用车：过渡期补贴力度弱于执行期，预计下半年销量将显著提升。

2. 行业增长预期

• 2018年6-12月新能源汽车累计产销量有望超过68万辆，环比增长109.23%，同比微增6.92%。
• 2018年产销量预计突破100万辆，其中乘用车占比显著提高，新能源乘用车销售结构有望发生改变。

3. 技术门槛提升

• 补贴政策鼓励高能量密度车型，对动力电池能量密度提出更高要求。
• 随着技术门槛提高，中游材料企业地位上升，成为产业链中重要环节。

4. 关注重点材料

• 正极材料：目前能量密度缺口主要在于正极材料，高镍三元材料将面临供不应求。
• 铝塑膜：软包电池具有高比能量优势，铝塑膜作为关键材料，需求将随软包电池扩产而迅速提升。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 政策推进不及预期风险
• 新能源汽车销售不及预期风险
• 中游利润空间压缩风险
• A股系统性风险

行业展望

• 行业正从政策驱动向市场驱动转变，高端化和市场化是未来发展的核心方向。
• 中游材料企业具备较强竞争力，有望在技术升级和成本控制方面脱颖而出。
• 铝塑膜和正极材料作为关键环节，具有较大的发展潜力和投资价值。

结论

2018年新能源汽车补贴政策调整促使行业向高端化和市场化迈进，尽管上半年锂电池指数大幅下跌，但估值已回落至历史低位，具备长期投资价值。中游材料企业将受益于技术升级和成本下降，正极材料和铝塑膜是未来重点关注的方向。随着政策推动和市场需求释放，新能源汽车产销有望持续回暖，全年突破100万辆，行业集中度将快速提高。