20220907-国海证券-新能源转债梳理系列_储能行业转债纵览（下游篇）_17页_825kb

储能行业转债纵览（下游篇）总结

核心内容

本文为国海证券固定收益研究团队发布的“新能源转债梳理系列”最后一篇，聚焦于储能行业的下游应用，包括电站施工、电站运营及虚拟电厂技术。文章分析了储能下游行业的技术特点、发展趋势及相关转债的投资价值，并结合政策支持与企业布局，梳理了涉及储能运营及虚拟电厂的转债情况。

主要观点

• 储能下游应用：主要包括电站施工与运营，与传统电力运营商结合，主要作用是调频调峰，目前难以通过储能运营直接获得高收益。
• 虚拟电厂作为发展方向：虚拟电厂通过数字化手段整合分散可调电源、可控负荷和储能系统，实现“源荷互动”，成为储能应用的重要方向。
• 政策支持：国家和地方政策鼓励虚拟电厂发展，支持储能技术与能源互联网融合，推动电力市场交易和系统运行调节。
• 行业看点：储能运营的行业核心在于装机量和信息化布局，具备较强资源储备和数字化能力的企业更具竞争力。

关键信息

储能下游转债一览

虚拟电厂发展背景与意义

• 虚拟电厂通过整合分散可调资源，提升电网的稳定性和经济性。
• 主要作用包括注源、控流和电力储备，其中储能是实现这些功能的关键。
• 国外虚拟电厂以储能和分布式电源为主，美国已实现5%以上的尖峰负荷调节。

虚拟电厂发展阶段

• 邀约型：政府或电力调度机构发出邀约，企业组织资源响应。
• 市场化：通过市场机制实现资源聚合与调度。
• 自主调度型：企业具备自主调度能力，实现更高效率。

政策支持

• 国家层面出台多项政策鼓励虚拟电厂发展，如《“十四五”现代能源体系规划》等。
• 地方层面如山西、北京等地也有具体政策支持虚拟电厂建设。

储能下游转债分析

九洲转2

• 正股：九洲集团，AA-评级，规模较小。
• 公司为东北地区领先的可再生能源运营商，有丰富的风电、光伏和热电联产项目。
• 主要储能技术为铅酸和碳酸电池，具备一定技术积累。
• 转股溢价率6.92%，债底保护较好，属于平衡型转债。

福能转债

• 正股：福能股份，AA+评级，规模较大。
• 公司为福建海上风电龙头，控股装机规模近6GW，清洁能源占比高。
• 热电联产成本优势明显，风电项目进展顺利，积极介入储能项目。

节能转债

• 正股：节能风电，AA+评级，规模优秀。
• 公司专注风电运营，技术经验丰富，已启动风储一体化项目。
• 转股溢价率14.53%，具备较强的信息化布局能力。

晶科转债

• 正股：晶科科技，AA评级，规模较大。
• 公司为A股首家上市民营光伏运营企业，具备EPC和运维能力。
• 项目布局广泛，推动分布式储能电站建设，转股溢价率32.81%。

朗新转债

• 正股：朗新科技，AA评级，规模较小。
• 公司聚焦能源数字化与能源互联网，构建虚拟电厂雏形。
• 转股溢价率18.24%，具备较强股性。

西子转债

• 正股：西子洁能，AA评级，规模尚可。
• 公司为余热锅炉龙头，切入熔盐储能和钒电池赛道。
• 转股溢价率63.52%，债性较强。

风险提示

• 新技术验证测试不及预期；
• 企业产能建设与爬坡不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 行业价格竞争加剧；
• 重点关注公司业绩不及预期。

结论

储能下游行业正处于发展初期，主要应用于调频调峰，而虚拟电厂作为未来发展方向，具备广阔前景。相关转债如九洲转2、福能转债、节能转债、晶科转债、朗新转债及西子转债，分别代表了光伏运营、虚拟电厂及新型储能的不同方向。随着政策支持和行业技术进步，这些转债有望在储能产业链中发挥重要作用。