20241027-中泰证券-中国神华-601088.SH-煤炭电力双改善_助推Q3业绩超预期_4页_213kb

中国神华（601088.SH）2024年三季度业绩总结

核心内容概述

中国神华在2024年第三季度展现出煤炭与电力业务双改善的趋势，推动公司整体业绩超预期。尽管前三季度归母净利润同比略有下降，但Q3单季业绩显著增长，且公司盈利预测维持“买入”评级，未来三年业绩有望稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2024年前三季度公司实现营业收入2538.99亿元，同比增长0.57%；归母净利润460.74亿元，同比减少4.55%；扣非归母净利润460.34亿元，同比减少3.72%。Q3单季营业收入858.21亿元（同比增长3.37%，环比增长6.70%），归母净利润165.70亿元（同比增长10.54%，环比增长21.66%）。
• 煤炭业务改善：Q3煤炭分部经营状况显著改善，自产煤吨煤毛利润为244.7元/吨，同比增长20.25%，环比增长15.46%。主要得益于销售结构优化，月度长协占比提高至33.91%，以及成本端大幅下降。
• 电力业务增长：Q3总发电量641.0亿千瓦时，同比增长10.56%，环比增长31.65%；总售电量603.8亿千瓦时，同比增长20.71%，环比增长32.04%。尽管售电价格下降，但售电毛利润环比增长27.14%，显示电力业务盈利能力增强。

关键信息

财务数据概览

股票基本信息

• 总股本（百万股）：19,868.52
• 流通股本（百万股）：19,868.52
• 市价（元）：40.93
• 市值（百万元）：813,218.52
• 流通市值（百万元）：813,218.52

财务比率

营业收入与成本分析

煤炭业务

• 产销量：2024前三季度商品煤产量2.44亿吨（同比增长0.99%），销量3.45亿吨（同比增长3.85%），其中外购煤销量增长显著。
• 销售结构：年度长协占比53.20%（同比下降7.00pct），月度长协占比32.40%（同比增长8.50pct），现货占比9.00%（同比下降1.80pct）。
• 价格变化：前三季度平均煤价579元/吨（同比下降0.69%），Q3平均煤价604.8元/吨（同比增长10.21%），自产煤销售价格528.1元/吨（同比增长1.31%）。
• 成本下降：Q3自产煤单位销售成本283.3元/吨（同比下降10.83%），单位生产成本175.6元/吨（同比下降10.74%），原材料、修理费、折旧及摊销等成本均显著下降。

电力业务

• 发电与售电：前三季度总发电量1681.4亿千瓦时（同比增长7.62%），总售电量1582.7亿千瓦时（同比增长11.17%）。
• 价格与成本：Q3售电价格396.1元/兆瓦时（同比下降3.92%），售电成本346.5元/兆瓦时（同比下降3.55%），售电毛利润49.66元/兆瓦时（同比下降28.99%）。
• 盈利变化：Q3售电毛利润环比增长27.14%，显示电力业务盈利能力环比改善。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。
• 风险提示：
  • 煤矿产能释放受限
  • 资本开支和现金分红风险
  • 煤炭价格大幅下跌

财务预测与现金流

盈利预测

• 营业收入：预计2024-2026年分别为3440.76亿、3532.98亿、3588.69亿元
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为635.20亿、650.90亿、670.29亿元
• 每股收益：预计2024-2026年分别为3.20元、3.28元、3.37元
• 每股经营现金流：预计2024-2026年分别为4.65元、4.81元、4.94元

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年预计为92,292百万元，同比增长11.76%
• 投资活动现金流：预计2024年为-34,577百万元，资本支出下降
• 融资活动现金流：预计2024年为-43,370百万元，股利支付减少

总结

中国神华在2024年第三季度展现出煤炭和电力业务的双改善，尽管前三季度归母净利润同比略有下降，但Q3业绩显著增长。公司通过优化销售结构、控制成本，实现经营效益提升。盈利预测显示未来三年业绩有望稳步增长，当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。然而，需关注煤炭价格波动及产能释放等潜在风险。