20180419-天风证券-透景生命-300642.SZ-业绩稳步增长_深度聚焦肿瘤全病程检测_12页_577kb

透景生命（300642）总结

核心内容

透景生命是一家专注于体外诊断产品的研发、生产和销售的公司，其主要产品为免疫诊断和分子诊断试剂。公司自2003年成立以来，通过持续的技术创新和市场拓展，实现了业绩的稳步增长。2017年公司营收达到3.03亿元，同比增长31.00%，归母净利润1.27亿元，同比增长29.71%。公司还发布了2018年一季度业绩预告，预计盈利1,140.30万元-1,393.71万元，同比增长-10%-10%。

主要观点

• 业绩增长：2017年公司营收和净利润均实现显著增长，主要得益于产品和技术的市场认可度提高及市场占有率的提升。
• 产品线丰富：公司已建立覆盖肿瘤全病程检测的产品体系，包括早筛、辅助诊断、个性化用药、预后监测等。同时，公司在HPV、优生优育等领域也有布局。
• 技术平台多样：公司采用高通量流式荧光技术、化学发光免疫分析技术、多重多色荧光PCR技术等多种技术平台，推动产品多样化发展。
• 研发投入充足：2017年研发投入达2965万元，同比增长36.19%，占总收入的9.79%。研发人员占总人数的18.85%，其中硕士及以上学历占34人，本科及以上学历占93.22%。
• 市场布局广泛：公司已与236家经销商建立合作关系，覆盖30个省市576家终端用户，其中三级医院占86.4%。
• 估值与评级：公司预计2018-2020年EPS分别为2.82、3.76、4.90元，对应PE分别为35、26、20倍。参考同行业可比公司，给予2018年40倍估值，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据和估值

产品线与技术平台

• 产品线：以肿瘤全病程检测产品为主，其他领域检测产品为辅。截止2017年年报，公司已有产品注册（备案）证书133个。
• 技术平台：包括高通量流式荧光技术、化学发光免疫分析技术、多重多色荧光PCR技术等，支持多种检测需求。
• 主要产品：
  • 肿瘤标志物系列产品（免疫检测）
  • HPV DNA检测系列（分子检测）
  • 优生优育系列产品（免疫检测和分子检测）
  • 个性化用药系列（分子检测）

市场与客户资源

• 销售模式：以经销为主，直销为辅。2017年经销收入占比70.37%，直销占比29.63%。
• 客户资源：终端客户以三级医院为主，2017年三级医院客户占比86.4%。
• 区域分布：以华东地区为中心，近年来收入占比有所下降，而华南和西南地区在崛起。

风险提示

• 市场开拓不及预期
• 研发不及预期
• 政策变化风险
• 市场竞争加剧导致业绩波动

投资评级

• 行业：医药生物/医疗器械
• 6个月评级：增持（首次评级）
• 当前价格：98.59元
• 目标价格：112.80元

分析师信息

• 郑薇，分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com
• 杨烨辉，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080003，邮箱：yangyehui@tfzq.com
• 李扬，联系人，邮箱：lyang@tfzq.com