20260403-五矿期货-铅月报_蓄企采买增加_铅锭去库较好_35页_3mb

报告摘要

蓄企采买增加，铅锭去库较好 - 月度铅价分析总结

核心内容

本报告为2026年4月3日发布的铅月报，主要分析了铅价走势、原生与再生供给情况、需求变化以及供需库存状况，同时展望了未来价格走势。报告由五矿期货研究中心发布，张世骄为撰写人。

主要观点

价格回顾：
3月铅价整体下探后企稳。沪铅加权指数收跌0.62%至16705元/吨，伦铅3M合约收跌1.40%至1934.5美元/吨。
价格结构上，国内原生铅基差为-155元/吨，内盘连续合约-连一合约价差为-5元/吨。
海外LME铅锭基差为-22.78美元/吨，3-15价差为-129.3美元/吨。
跨市结构方面，沪伦比值为1.259，铅锭进口盈亏为571.46元/吨。
供给分析：
- 原生供给：
  2026年2月国内铅精矿产量为8.96万金属吨，同比减少9.7%，环比减少29.4%。
  铅精矿进口TC为135美元/干吨，国产TC为250元/金属吨。
  原生铅冶炼厂开工率为62.81%，原生锭厂库为1.7万吨。
  2026年2月国内原生铅产量为28.38万吨，同比增加2.0%，环比减少17.1%。
  1-2月国内原生铅累计产量为62.6万吨，累计同比增加10.1%。
- 再生供给：
  2026年2月铅废库存为11.4万吨，再生铅开工率为30.00%。
  再生铅锭厂库为1.4万吨，2月再生铅产量为21.76万吨，同比减少2.9%，环比减少40.4%。
  1-2月再生铅累计产量为58.26万吨，累计同比增加12.9%。
需求分析：
- 2026年2月国内铅锭表观需求为47.44万吨，同比减少2.6%，环比减少31.2%。
- 1-2月累计表观需求为116.40万吨，累计同比增加8.5%。
- 铅蓄电池开工率为73.92%，成品厂库库存天数由23.5天降至23天，经销商库存天数由40.74天降至33.35天。
- 铅蓄电池净出口量为1429.54万个，1-2月累计净出口量为3330.96万个，累计同比减少1.9%。
- 随着快递、外卖等配送场景增长，电动二、三轮车终端新装消费有所改善。
- 汽车板块铅需求稳定，启动电池开工率维持高位，新能源车虽采用磷酸铁锂启动电池，但存量汽车替换需求仍支撑铅消费。
- 基站板块铅酸蓄电池需求稳步增长，受益于通信技术发展和5G基站数量增加。
供需库存：
- 2026年2月国内铅锭供需差为过剩6.29万吨，1-2月累计供需差为过剩10.70万吨。
- 海外1月铅锭供需差为短缺6.44万吨。
价格展望：
- 国内期货库存为5.01万吨，社会库存为5.94万吨，较3月30日减少0.07万吨。
- 海外LME铅锭库存为28.17万吨，注销仓单为1.37万吨。
- 跨市结构显示沪伦比值为1.259，进口铅锭增加，出口电池减少。
- 空头资金离场，沪铅持仓下行，铅价短期企稳，重回震荡区间。

关键信息

价格走势：
国内铅价短期企稳，海外铅价下跌，沪伦比值较高，进口铅锭增加。
供给变化：
- 原生铅精矿产量和进口量均有所下降，但整体供应量维持稳定。
- 再生铅废库存增加，但开工率有所回暖，再生铅供应略显紧张。
需求变化：
- 铅蓄电池需求略有下降，但因两轮车和汽车板块的支撑，整体需求仍保持稳定。
- 随着新能源车渗透率提升，启动电池需求可能受到一定影响，但存量汽车替换需求仍支撑消费。
库存情况：
- 国内铅锭社会库存和期货库存均有所下降，显示去库较好。
- 海外铅锭库存较高，存在短缺风险。
市场策略：
- 3月宏观资金借衰退叙事入场做空，但下游蓄企逢低备库，支撑现货端。
- 空头资金离场后，铅价短期企稳，重回震荡区间。