20260819-东吴证券-卓兆点胶-920026.BJ-2026中报点评_营收稳步增长_半导体设备下游破局起势_3页_497kb

卓兆点胶（920026）2026年中报点评总结

核心内容概述

卓兆点胶于2026年8月19日发布半年度报告，显示公司2026年上半年实现总营业收入1.95亿元，同比增长25.34%。尽管利润总额和归母净利润分别同比下降23.58%和35.23%，但公司通过业务结构调整和外延并购，持续优化盈利模式，预计下半年净利润下滑将收窄，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 营收稳步增长：公司上半年营收增长符合预期，受益于高毛利业务的拓展和新能源领域的突破。
• 业务结构优化：公司主动减少点胶设备出货，转向毛利率更高的点胶阀及配件业务，带动收入增长58.24%。
• 毛利率保持稳定：尽管点胶设备毛利率下降，但点胶阀及配件和点胶耗材类业务毛利率保持较高水平。
• 新能源汽车与锂电业务拓展：公司成功切入宁德时代供应商体系，锂电业务成为新增长曲线，预计未来持续受益。
• 外延并购推进：公司收购奥茵绅51%股权，该标的主营DD马达、直线电机等产品，有望受益于半导体行业的产能扩张。
• 盈利预测调整：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.51/0.73/0.92亿元，对应PE分别为43/30/24倍。
• 估值合理：公司当前市净率（P/B）为3.47，处于合理区间，未来成长空间被看好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026H1为1.95亿元，同比增长25.34%；预计2026全年为46.4亿元，同比增长22.56%。
• 归母净利润：2026H1为0.17亿元，同比减少35.23%；预计2026全年为51亿元，2027年为73亿元，2028年为92亿元。
• 毛利率：2026H1为52.36%，预计2026全年为52.36%，未来有望逐步提升。
• 每股收益（EPS）：2026H1为0.45元/股，预计2026全年为0.45元/股，2027年为0.63元/股，2028年为0.80元/股。
• 市净率（P/B）：当前为3.47，预计2026年为3.45，2027年为3.38，2028年为3.30。

业务布局

• 点胶设备业务：收入同比下降48.64%，但毛利率有所优化，公司正逐步向高毛利业务转型。
• 点胶阀及配件业务：收入同比增长58.24%，毛利率为65.53%，成为公司核心盈利来源。
• 点胶耗材类业务：收入同比增长46.10%，毛利率提升至43.93%，表现亮眼。
• 电机相关业务：同比增长68%，成为推动收入增长的另一重要因素。

外延并购进展

• 收购奥茵绅51%股权：完成交割，估值为1.01亿元，原股东承诺2026-2028年累计净利润不低于2550万元。
• 奥茵绅业务：主营DD马达、直线电机、精密运动平台等，广泛应用于半导体、光模块制造等领域。

未来展望

• 半导体设备下游：公司子公司卓驰智能在半导体设备领域成果显著，推动公司业绩增长。
• 新能源赛道：锂电业务在汽车制造中应用广泛，预计将成为公司未来的重要增长点。
• 投资评级：维持“买入”评级，未来成长可期。

风险提示

• 业绩波动风险：受市场环境及行业周期影响，公司业绩可能波动。
• 毛利率波动风险：部分业务毛利率可能受原材料价格及市场竞争影响而波动。
• 苹果产业链依赖风险：公司若过度依赖苹果产业链，可能面临供应链变动带来的不确定性。

总结

卓兆点胶在2026年上半年展现出良好的营收增长态势，通过业务结构优化和外延并购，逐步向高毛利、高附加值领域转型。尽管短期利润受到管理费用、销售费用及汇兑损失等因素影响，但公司整体仍处于良性发展阶段，未来在半导体和新能源汽车等领域的布局有望带来显著增长。公司估值合理，投资评级为“买入”，建议关注其长期成长潜力。