20260322-华泰期货-新能源及有色金属周报_社会库存拐点已现_7页_1mb

报告摘要

社会库存拐点已现总结

核心内容

本文档主要分析了2026年3月20日锌市场的供需状况、价格波动及库存变化，指出当前锌市场已出现库存拐点，基本面开始向好转变。

主要观点

价格波动：沪锌主力合约收盘于22935元/吨，波动幅度为0.07%；LME锌价收盘于3056.0美元/吨，波动幅度为-0.01%。
现货与期货价差：华东地区现货价格为22910元/吨，对主力合约升贴水-80元/吨；广东地区现货价格为22970元/吨，升贴水-40元/吨；天津地区现货价格为22900元/吨，升贴水-90元/吨。
LME升贴水：LME（0-3）升贴水为-34.83美元/吨，环比变化+6.64美元/吨。
供应端：国产锌精矿加工费为1550元/金属吨，进口锌精矿加工费指数为5.23美元/干吨，环比下降6.02美元/干吨。锌精矿进口盈亏为-445.11元/吨，表明进口矿仍处于亏损状态。
消费端：镀锌企业开工率59.70%，环比上升6.70%；压铸锌合金开工率51.61%，环比上升3.27%；氧化锌企业开工率55.36%，环比上升2.63%，显示下游消费有所回暖。
库存变化：SMM七地锌锭库存总量为26.61万吨，环比减少0.27万吨；LME锌库存为117675吨；仓单库存为102509吨；上海保税区库存为16.5万吨，显示库存逐步下降。
冶炼利润：行业冶炼企业生产利润（不包含副产品）为-2400元/吨，但叠加副产品收益后盈利50元/吨左右，表明冶炼企业仍有一定盈利空间。
市场展望：由于海外能源价格上涨，供应端存在减产风险；国内消费复苏带动开工率上升，锌锭库存拐点已现，现货贴水修复，基本面改善。尽管宏观面存在美国鹰派发言带来的恐慌，但锌价已充分反映风险，长期维持乐观态度。

关键信息

供应端分析

国产锌精矿加工费：1550元/金属吨，环比无变化。
进口锌精矿加工费：5.23美元/干吨，环比下降6.02美元/干吨。
进口矿TC：仍处于小幅回落，富含矿报价已为负，进口窗口关闭。
锌矿对锌价支撑：由于进口矿TC回落和国内冶炼利润尚可，锌矿对锌价形成有利支撑。

消费端分析

镀锌企业开工率：59.70%，环比上升6.70%。
压铸锌合金开工率：51.61%，环比上升3.27%。
氧化锌企业开工率：55.36%，环比上升2.63%。
下游采购积极性：随着价格回落，下游采购意愿增强，消费复苏。

库存分析

SMM七地锌锭库存：26.61万吨，环比下降0.27万吨。
LME锌库存：117675吨。
仓单库存：102509吨。
保税区库存：16.5万吨，库存拐点已现。

利润分析

冶炼企业利润：行业冶炼企业生产利润为-2400元/吨，但叠加副产品收益后盈利50元/吨左右。
硫酸价格：内蒙地区硫酸价格为880元/吨，环比无变化。

市场策略

单边策略：谨慎偏多。
套利策略：中性。

风险提示

海外矿山预期外扰动
国内消费复苏不及预期
流动性变化超预期

图表概览

图1：上海锌锭现货10:15升贴水
图2：LME价格及升贴水
图3：LME锌0-3升贴水
图4：锌连1-连2价差
图5：进口锌精矿指数（周）-平均价
图6：锌精矿企业生产利润
图7：进口锌矿周度库存：主要港口汇总
图8：SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数
图9：锌精矿日度进口盈亏
图10：进口盈亏：锌：现货：最新价
图11：精炼锌企业生产利润
图12：硫酸(98%冶炼酸)：东北地区
图13：SMM七地锌锭周度库存
图14：LME库存单位：万吨
图15：上期所锌库存单位：万吨
图16：上海锌锭保税区库存单位：万吨
图17：多指标计算：指标名称
图18：SMM压铸周度产量

本期分析研究员

陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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