深度报告-20251203-开源证券-世昌股份-920022.BJ-北交所首次覆盖报告_高压燃油箱乘新能源东风扩容_子公司布局氢能把握新增量赛道_35页_3mb

北交所首次覆盖报告：世昌股份（920022.BJ）

投资评级：增持

核心内容总结

1. 公司定位与主营业务
   世昌股份是专注于汽车塑料燃油箱总成的“专精特新小巨人”，主要面向自主品牌整车企业（如吉利、奇瑞）。产品覆盖常压和高压燃油箱，应用范围包括传统燃油车和新能源车中的插电式混合动力车型。

2. 核心优势

   • 技术壁垒：掌握高压燃油箱吹塑成型、耐高压等8项核心技术，具备行业领先优势。
   • 市场地位：国内市场排名靠前，2024年营收同比增长26.88%，净利润同比增长33.30%。
   • 战略布局：通过子公司九昌新能源切入氢能赛道，布局氢燃料电池热管理系统零部件，受益于政策支持。

3. 行业与市场空间

   • 燃油箱市场：塑料燃油箱因轻量化、抗腐蚀等优势成为主流，长期需求稳定。
   • 高压燃油箱：受益于插电混合动力汽车销量年复合增长率84.01%，2024年销量达511.34万辆。
   • 氢能产业：预计2023-2028年重卡氢燃料电池市场规模CAGR为72.9%，公司在手产品客户需求明确。

4. 财务预测与估值

   • 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计0.73/0.87/0.93亿元，对应PE分别为24.0/20.3/19.0倍。
   • 估值对比：可比公司PE均值52.52X，世昌股份估值低于行业平均。

5. 风险提示

   • 客户集中度较高（吉利、奇瑞占收入九成以上）。
   • 新业务拓展及原材料价格波动风险。

结论：世昌股份在传统燃油箱市场占据领先地位，氢能布局打开长期增长空间，首次覆盖给予“增持”评级。