20260901-开源证券-世昌股份-920022.BJ-_开源_世昌股份_920022.BJ_2026H1营收_0.35_归母-5.7_高压油箱二期投产_4页_821kb

世昌股份（920022.BJ）2026H1经营与战略总结

核心内容概览

世昌股份（920022.BJ）在2026年上半年实现营业收入2.68亿元，同比增长0.35%；归母净利润为0.27亿元，同比下降5.7%。尽管受到行业周期波动和成本压力的影响，公司仍通过“常压稳基+高压增效”双轮驱动策略，保持业务增长的稳定性与潜力。

主要观点

• 业务结构优化：公司坚持常压燃油箱业务稳定发展的同时，加速高压燃油箱产能扩张，为未来业务增长奠定基础。
• 二期项目投产：浙江星昌年产60万台新能源高压油箱项目（二期）已投产，显著提升产能与自动化水平。
• 热管理业务拓展：公司持续推进电导率传感器、氢浓度传感器、去离子器等热管理产品开发，拓展市场。
• 国际化布局：电导率传感器已获得法国彼欧认证，出口海外，标志着公司产品迈入国际市场。
• 盈利预测调整：基于行业环境变化，公司下调2026-2028年归母净利润预测，分别为0.76/0.83/0.98亿元，对应EPS分别为1.26/1.37/1.62元/股，PE分别为15.1/13.8/11.7倍。
• 估值趋势：公司估值逐步下降，但未来增长空间被看好，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现（2026H1）

• 营业收入：2.68亿元，同比增长0.35%
• 归母净利润：0.27亿元，同比下降5.7%
• 利润总额：0.31亿元，同比下降7.89%
• 净利率：10.6%，略有提升
• ROE：16.3%，保持稳定

财务预测（2024A-2028E）

业务拓展

• 高压油箱：二期项目投产，预计年产能达60万台，提升自动化水平，助力业务增长。
• 热管理产品：电导率传感器获法国彼欧认证并出口，氢浓度传感器、去离子器、颗粒过滤器等产品同步推进。
• 市场覆盖：热管理产品销售覆盖新能源整车及氢能系统集成企业，拓宽客户群体。

财务健康状况

• 资产负债率：从2024年的50.3%降至2028年的37.9%
• 流动比率：从1.5提升至2.1，财务流动性增强
• 速动比率：从1.3提升至1.8，短期偿债能力增强
• 资产周转率：从1.2下降至1.0，资产使用效率略有放缓
• 毛利率：从25.5%下降至22.8%，受成本上升影响
• 净利率：从13.4%下降至10.8%，经营成本压力显现

风险提示

• 新业务拓展风险：热管理及氢能业务尚处于发展初期，存在市场接受度与技术落地的不确定性。
• 客户集中度风险：公司主要客户集中于主机厂，若客户结构变化可能影响业绩。
• 毛利率下滑风险：原材料及人力成本上涨，可能导致利润率承压。

总结

世昌股份在2026H1业绩略显承压，但通过高压油箱二期投产和热管理产品国际化布局，展现出业务转型与增长的潜力。公司积极应对行业波动，通过技术积累与产品拓展，推动多品类协同，为未来打开第二增长曲线。尽管面临成本压力与市场拓展风险，但盈利预测与估值指标显示公司具备良好的成长性，维持“增持”评级。