20220830-天风证券-泡泡玛特-09992.HK-22H1点评_港股新消费_IP矩阵逐步完善_海外布局全面提速_2页_275kb

港股新消费：泡泡玛特2022H1业绩点评总结

核心内容概述

本报告对泡泡玛特（9992.HK）2022年半年度业绩进行了分析，重点围绕其在中国内地及港澳台海外市场的表现、IP矩阵的完善以及未来增长潜力等方面展开。整体来看，泡泡玛特在疫情后展现出较强的复苏弹性，同时加速海外布局，推动业务多元化发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1总营收：23.6亿元，同比增长33.1%。
• 中国内地营收：22.0亿元，同比增长28.6%。
• 港澳台及海外营收：1.6亿元，同比增长161.7%。
• 毛利率：由1H21的63.0%下降至1H22的58.1%，主要因自主产品毛利率下降。
• 净盈利：3.3亿元，调整后净盈利为3.8亿元，较去年同期的4.4亿元小幅下滑13.5%。

2. 渠道发展

• 线下渠道：上半年收入11.0亿元，同比增长21.8%。截至2022年6月30日，零售店达308家，机器人商店达1916家。
• 线上渠道：上半年收入9.8亿元，同比增长46.8%。其中抽盒机收入增长最快，达67.2%；天猫旗舰店增长11.8%，京东旗舰店增长50.0%。
• 会员体系：截至2022年6月30日，累计注册会员数达2,305.9万人，同比增长347.9万人；会员贡献销售额占比达93.1%，复购率达47.9%。

3. 海外布局提速

• 海外扩张：上半年在英国、新西兰、美国开设首家线下门店，标志着公司从ToB模式向DTC（Direct-to-Consumer）模式转型。
• 海外收入：港澳台及海外地区线下收入3,866万元，同比增长1,065.1%；线上收入3,483万元，同比增长190.5%。

4. IP矩阵持续完善

• 自有IP收入：15.28亿元，同比增长69.7%，占总收入的64.8%。
• 头部IP表现：
  • SKULLPANDA：营收4.62亿元，同比增长152.3%。
  • Molly：营收4.04亿元，同比增长98.3%。
  • Dimoo：营收2.98亿元，同比增长45.6%。
• 新兴IP成长：
  • 小甜豆：营收0.81亿元。
  • Bunny：营收0.43亿元。
  • HIRONOT：营收0.38亿元。
• IP变现提速：通过MEGA珍藏系列产品实现营收1.93亿元，超去年全年收入。

关键信息

• 市场复苏：中国内地可选消费行业在疫情后表现出较强的复苏能力，泡泡玛特收入保持稳定增长。
• 线上增长：线上渠道收入增速显著，尤其是抽盒机作为核心会员渠道表现突出。
• 海外拓展：公司加速海外布局，海外收入增长迅猛，成为新的增长点。
• IP战略：公司通过头部IP与内部设计师团队PDC的协同，构建多元化的IP矩阵，增强市场竞争力。
• 未来展望：下半年预计受益于暑期、双十一等消费旺季，叠加线上活动，公司复苏弹性有望进一步释放。

风险提示

1. 宏观经济的不确定性；
2. 互联网医疗政策收紧（可能影响相关业务）；
3. 行业竞争加剧。

投资评级

分析师信息

• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
• 吴立：分析师，SAC执业证书编号S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 曹睿：联系人，邮箱：caorui@tfzq.com

版权声明

本报告版权属天风证券股份有限公司所有，未经书面授权，不得以任何方式复制、发送或修改。