休闲服务行业2019年度策略_疾风知劲草_龙头逆势显真章_32页-4mb

疾风知劲草，龙头逆势显真章 —— 休闲服务行业总结

核心内容

本文主要分析了2018年第四季度休闲服务行业（包括社服、免税、餐饮、景区、酒店、出境游）的表现及未来展望，重点推荐了广州酒家和中国国旅等具备成长性和低估值的优质标的。整体上，行业在经济疲弱背景下展现出一定的韧性，建议投资者关注具有较强抗风险能力和增长潜力的龙头企业。

主要观点

1. 经济后周期行业，消费短期承压

• 经济增速疲弱，消费板块整体承压，但社服板块表现相对稳健。
• 18年三季度社服板块营收和净利润增速分别达到19%和20%，在消费板块中表现突出。
• 餐饮板块相对刚性，预计2019年仍将保持较高增速。

2. 免税行业：情绪趋于理性，政策利好支撑

• 免税渠道价格优势显著，吸引消费者，尤其在经济疲弱时表现较好。
• 中国国旅作为免税龙头，受益于政策利好，业绩增长明确，估值合理。
• 海口、上海、北京等市内免税店落地可期，将进一步扩大免税业务规模。

3. 餐饮行业：扩张效应显著，优质品牌表现突出

• 广州酒家作为区域龙头，其核心市场仍为广州，但省外市场扩张潜力大。
• 预计2019年广州酒家业绩增速有望达25%，对应PE18倍，具备持有价值。
• 海底捞在二三线城市表现亮眼，预计未来将加速扩张，2020年门店数有望超1000家。

4. 景区行业：休闲趋势持续，演艺板块增长潜力大

• 演艺行业渗透率低，未来增长空间大，宋城演艺等龙头公司具备扩张优势。
• 2019年宋城演艺预计主业净利润增速25%，但需关注六间房出表带来的短期压制。

5. 酒店行业：中长期看好龙头市占率提升

• 酒店行业受经济波动影响较大，但龙头公司通过轻资产模式提升抗风险能力。
• 同店RevPAR增速承压，但中长期来看，龙头市占率提升和提价能力是主要增长点。

6. 出境游：短期承压，中长期修复可期

• 出境游受经济疲弱和短期事件影响，景气回落，但龙头公司盈利能力有望修复。
• 需持续追踪出境游高频数据，判断市场复苏情况。

关键信息

重点公司估值

行业趋势

• 社服板块：业绩保持稳健，调整幅度较小，相对大消费指数仍有吸引力。
• 免税行业：政策利好持续，未来增长空间广阔，具备长期持有价值。
• 餐饮行业：连锁化扩张带动业绩增长，推荐广州酒家和海底捞。
• 景区行业：演艺板块增长潜力大，建议关注宋城演艺等龙头。
• 酒店行业：中长期看好龙头市占率提升，轻资产模式是关键。
• 出境游行业：短期承压，但龙头公司盈利有望修复，需关注市场变化。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对居民旅游消费产生负面影响。
• 政策变化：免税政策落地不及预期可能影响行业增长。
• 竞争加剧：跨境电商和进口税收政策宽松可能削弱免税渠道优势。
• 天气影响：对景区客流和业绩造成短期压力。
• 扩张风险：部分公司扩张进度不及预期，可能影响业绩增长。

结论

在经济疲弱的背景下，休闲服务行业仍具备增长潜力，尤其在免税、餐饮、演艺等细分领域。建议投资者重点关注广州酒家和中国国旅等具备低估值、高确定性的优质标的，同时持续关注政策变化和市场动向，以把握行业复苏机会。