20211228-安信证券-周度经济观察_经济弱势延续_货币宽松可期_13页_683kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2021年底至2022年初的中国经济与全球市场走势，重点探讨了货币政策、债券市场以及海外市场的变化趋势。

主要观点

1. 货币政策的宽松周期或已打开

• 政策信号积极：央行四季度货币政策委员会例会释放出更加积极的宽松信号，强调“稳字当头、稳中求进”，并提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”。
• 宽松措施预期：在半年内两次降准和一次LPR下调的基础上，后续可能继续出台宽松政策，包括降准或降息。
• 房地产政策调整：会议新增“更好满足购房者合理住房需求”，表明对房地产市场的支持态度。若房地产市场持续下行，首套首贷规则和首付比例可能调整。
• 工业企业利润下行：11月工业企业利润当月同比9%，两年复合增速12.2%，较上月大幅回落。采矿业利润增长，制造业利润持平，公用事业利润加速回落。
• 房地产市场出清：房地产销售数据趋于平稳，水泥出货率、钢铁表观消费量下滑趋缓，表明房地产销售下滑最快的阶段可能已过去。

2. 债券市场转入震荡

• 市场震荡原因：货币政策宽松支撑债券市场，但财政发力、信贷投放增加及经济预期改善对市场构成压力，导致债券市场震荡。
• 信贷数据影响：明年初信贷数据的变化将成为打破当前格局的关键因素。若信贷持续放量，将对债券市场形成利空；反之则提供支撑。
• 政策底与市场底：当前仍处于从政策底向市场底过渡的阶段，市场进一步下行空间有限。

3. 未来海外市场聚焦通胀

• Omicron疫情影响有限：全球新增感染病例数回升，但市场对Omicron的担忧已部分吸收，认为其传染性强但重症率较低。
• 美国经济数据表现良好：12月制造业和服务业PMI均小幅下滑但仍高于前值，显示经济韧性。
• 通胀持续性与美联储加息预期：美国PCE同比达到5.7%，核心PCE为4.7%，通胀持续高于目标水平。若维持至明年年中，可能引发通胀预期脱离锚定目标。
• 加息节奏预期：美联储可能在明年进行三次加息，最早可能在3月。尽管提前加息预期已被部分吸收，但政策仍需关注其与市场的沟通。

关键信息

• 货币政策宽松：央行释放积极信号，预计明年上半年进一步宽松。
• 债券市场震荡：受多种因素交织影响，市场波动加剧，信贷数据是关键变量。
• 疫情对经济影响可控：Omicron对经济拖累有限，市场担忧缓解。
• 通胀压力持续：美国PCE和CPI数据高企，通胀预期可能脱离目标。
• 美联储政策转向：可能提前收紧货币政策以应对通胀，关注其对市场的影响。

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾就职于华夏幸福研究院，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾就职于北京市发展和改革委员会，2020年加入安信证券研究中心。

公司信息

• 安信证券研究中心：具备证券投资咨询业务资格，发布证券研究报告，提供投资分析建议。
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  • 北京：北京市西城区阜成门北大街2号国投金融大厦15层，邮编：100034

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