深度报告-20260814-国盛证券有限责任公司-联动科技-301369.SZ-深耕功率测试二十余载_外延内生构筑SoC+存储测试新平台_25页_2mb

联动科技（301369.SZ）总结

核心内容概述

联动科技是一家专注于半导体后道封装测试专用设备研发、生产和销售的公司，成立于1998年，深耕功率半导体测试领域二十余年。公司产品线涵盖功率分立器件测试系统、数模混合集成电路测试系统、大规模SoC测试系统、射频测试模组、自研探针台、碳化硅晶圆CP测试平台及机电一体化配套设备等八大类。2026年，公司通过收购Northstar Technologies Limited，正式进军存储测试领域，进一步完善了其在高端测试设备市场的布局。

随着AI算力基建、新能源汽车、大数据存储及物联网等行业的快速发展，SoC与存储芯片测试设备市场持续增长，国产替代空间广阔。联动科技凭借在功率半导体测试领域的深厚技术积累，逐步向高端集成电路测试领域拓展，并通过自主研发和并购补齐短板，有望在国产替代浪潮中获得显著增长。

主要观点

• 行业趋势：功率半导体行业正向第三代半导体（如SiC、GaN）升级，AI和新能源汽车推动功率器件性能提升，带动测试设备需求增长。
• 产品布局：公司已形成从晶圆CP测试到成品FT测试的完整解决方案，涵盖功率、模拟、数模混合、SoC及存储测试等多个高端领域。
• 技术优势：联动科技在高压大电流测试技术方面具有领先优势，其QT-4100系统通过中试验证，支持6kV SiC晶圆CP测试，解决了雪崩测试中芯片烧毁的行业难题。
• 并购进展：2026年7月收购Northstar Technologies Limited，填补存储测试能力空白，提升公司为客户提供综合解决方案的能力。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年总营收分别为7.42/12.95/19.11亿元，同比增长109.3%/74.5%/47.6%；归母净利润分别为1.30/3.22/5.54亿元，同比增长286.3%/148.6%/71.8%。

关键信息

产品线

• 功率半导体测试系统：QT-4000/3000系列、QT-8400系列等，支持中高功率器件测试。
• 小信号分立器件高速测试系统：QT-6000系列，用于中低功率器件测试。
• 模拟及数模混合集成电路测试系统：QT-8100、QT-8200、QT-8600系列，适用于电源管理、音频、LED驱动等。
• 大规模数字SoC测试系统：QT-9800系列，支持CPU、GPU、DPU等芯片测试。
• 存储测试设备：通过收购Northstar Technologies，公司获得存储测试相关技术，填补该领域空白。
• 激光打标设备：用于芯片精密打标，支持多种激光技术。
• 配件与服务：提供测试站组件、PCB组件、激光器组件及维修服务。

财务指标

估值对比

• 可比公司：长川科技、精智达、华峰测控。
• 估值倍数：联动科技当前市值对应的2027/2028年PE分别为45.9/26.7倍，显著低于可比公司平均估值。

风险提示

1. 下游需求不及预期
2. 新品或新技术研发不达预期
3. 全球贸易关系扰动

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：公司具备较强的先发优势和市场地位，受益于AI、新能源汽车等行业的增长，同时在功率半导体测试领域拥有深厚的技术积累，未来在SoC与存储测试市场有望实现快速增长。

未来展望

联动科技通过持续研发投入与并购拓展，逐步构建起覆盖功率、SoC、存储等高端测试领域的完整产品矩阵。随着第三代半导体渗透率提升及AI算力需求爆发，公司有望在测试设备国产替代进程中受益，成为行业增长的重要参与者。