2019年A股市场展望_A股震荡筑底_估值修复有望_28页-3mb

2019年A股市场展望总结

核心内容

2019年A股市场的主要逻辑是估值修复，这是由信用风险缓和和制度性改革所推动的。2018年A股市场主要受到盈利增速下行、信用收缩以及风险偏好下降的影响，整体估值水平较低。随着2019年宏观政策逐步转向稳杠杆、流动性逐步改善，市场情绪有望回升，从而推动A股估值修复。

主要观点

宏观环境

• 全球经济趋同，景气度共振回落：2019年全球经济将面临下行压力，美国经济增速放缓，欧洲和日本面临政治和经济不确定性，新兴市场受美元升值和资本外流影响，整体经济环境偏弱。
• 出口承压，地产投资放缓：出口订单回落，地产投资增速放缓，预计在3%-4%之间，但随着利率下行，地产销售可能企稳。
• 基建补短板成发力重点：基建投资在2019年有望回升至8%左右，但资金来源更多依赖中央财政，地方债到期压力较大。

市场趋势

• 盈利和资金面难改善，情绪存提升机会：2019年企业盈利增速预计在5%左右，资金面整体偏紧，但下半年可能边际改善。市场情绪指标处于历史极值，存在回升空间。
• 估值处于历史低位，盈利增速预计前低后高：A股整体估值接近历史低位，盈利增速预计在2019年二季度触底，随后有所回升。

关键信息

企业盈利预测

• 自上而下预测：2019年全部A股（非金融）盈利增速约为5%，其中2019年第一季度和第二季度盈利增速分别为1.05%和-4.9%，预计在第四季度回升。
• 自下而上测算：预计2019年全部A股（非金融）盈利增速约为8%，其中中小板和创业板盈利增速分别为10%和11%。

资金面

• 资金净流入有限：2019年整体资金流入有限，但ETF基金、科创板、外资流入等可能带来一定支持。
• 资金流出压力：IPO和定增募资规模可能上升，解禁压力较大，尤其是二季度和年底。

市场情绪

• 情绪指标处于极值：多个情绪指标如活力指数、股权风险溢价、低估值个股占比等均处于历史低位或极值区域，存在回升机会。
• 估值与盈利匹配：预计2019年A股震荡筑底，底部区域可能在2200-2300点附近。

行业配置建议

成长主线

• 5G、军工等成长子行业值得关注：无风险利率低位和信用利差缓和对成长行业有利。5G、军工、软件等子行业景气度较高，值得关注。
• 政策支持与产业升级：科技类行业如科创板、自主可控、芯片等受到政策重点支持，是2019年主题投资的重点方向。

蓝筹板块

• 银行、地产、食品饮料、医药等蓝筹板块：这些行业估值相对较低，且ROE和PB处于历史低位，具有一定的吸引力。
• 产能周期向上的行业：稀有金属、石油化工、航空航天、计算机软件等处于产能扩张阶段，有望受益于经济复苏。

主题投资

• 科创、自主可控、基建等主题：政策支持叠加存量博弈环境，2019年主题投资机会较多。重点关注科技创新、5G、芯片等产业，以及雄安新区等基建相关主题。
• 科创板与5G：科创板的推出可能推动TMT行业分化，5G试商用在2019年有望带来超额收益。

风险提示

• 宏观政策变动风险：若政策出现重大调整，可能影响市场走势。
• 需求变动风险：去杠杆进程可能因需求波动而受扰动。
• 盈利复苏不及预期：若企业盈利复苏不如预期，可能影响市场估值修复。

附录：分析师信息

• 分析师：邓利军，证书编号：S1100115110002，联系方式：021-68595193，邮箱：dengli jun@cczq.com
• 联系人：邵兴宇、梁燕子、邢妍妹、卓越，均来自川财证券研究所。

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