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晨会报告总结 20220331

核心内容概览

本报告围绕近期财经新闻、行业动态及国都证券策略观点，分析了当前中国经济与资本市场的运行态势及政策动向，重点探讨了逆周期政策、稳增长举措、服务业纾困、大宗商品价格波动以及水泥行业面临的成本压力等关键议题。

主要观点

1. 资本市场政策支持加强，长期资金有望入市

• 政策信号明确：国务院金融委会议及国务院常务会议释放积极信号，强调稳定市场预期、保持资本市场平稳健康发展。
• 保险资金配置策略：保险资金被视为长期稳定资金，政策鼓励其加大A股配置力度，提升权益类资产比重。
• 市场估值合理：A股市场估值已回归合理水平，如沪深300估值回到过去十年均值，股票相对于债券的性价比凸显。
• 长期看好A股：多家保险资管机构表示，尽管外部不确定性存在，但中国经济和政策环境仍是影响资本市场的核心因素。
• 建议措施：完善吸引资金流入机制，如建立平准基金、提供股票对冲工具，鼓励优质企业回归A股市场。

2. 服务业面临疫情冲击，政策落实是关键

• 服务业受疫情影响较大：餐饮、零售、旅游等聚集性行业受疫情影响显著，需进一步落实纾困政策。
• 服务业贡献突出：服务业增加值占GDP比重达53.3%，对经济增长贡献率高达54.9%。
• 政策落实需精准：应避免“放松防控”和“过度防控”两种倾向，分类施策支持不同行业。
• 政策见效需及时：各地应尽快制定配套文件，确保政策快速落地，缓解企业成本压力。
• 稳定就业与消费预期：通过减税降费、支持企业稳定岗位、合理引导消费预期，促进服务业恢复。

3. 大宗商品价格上涨，需综合施策应对

• 全球通胀压力上升：俄乌冲突和供应链问题加剧了全球通胀，输入性通胀压力加大。
• 国内政策应对措施：
  • 增加产能，保障国内粮食和大宗商品供应；
  • 降低企业成本，特别是中下游企业；
  • 稳定消费预期，支持企业及居民收入，提振内需。
• 政策工具运用：财政和货币政策需继续发力，落实退税减税、加强专项债使用，支持基建与制造业发展。

4. 水泥行业面临增收不增利压力

• 成本上涨影响利润：2021年煤炭价格大幅上涨，导致多家水泥企业净利润下滑，部分企业出现增收不增利现象。
• 行业需求波动：房地产和基建投资增速趋缓，水泥需求呈现“前高后低”趋势。
• 价格上调缓解成本压力：2022年3月多地水泥价格上涨，反映成本压力仍存，但基建投资力度加大可能支撑行业盈利。
• 政策支持基建投资：专项债额度提前下达，用于交通、能源、保障性安居工程等，推动水泥行业需求回升。

关键信息

政策动向

• 逆周期政策加码：国常会与央行会议释放稳增长政策信号，包括加快专项债发行、降准、降MLF和LPR利率等。
• 财政与货币政策协同发力：政策强调资金跟着项目走，增强政策的前瞻性和精准性。

行业动态

• 大基金首次布局半导体零部件：通过增资万业企业参股子公司浙江镭芯，推动本土半导体产业链完善。
• 水泥行业承压：受煤炭价格上涨影响，多家水泥企业2021年出现增收不增利现象，但2022年3月价格上调，显示行业进入高成本高价格阶段。

投资建议与策略

• A股市场机会大于风险：市场估值合理，政策支持增强，建议关注优质企业及符合国家战略方向的行业。
• 重点行业配置：绿色低碳、科技创新、消费升级、健康养老等“四大战略赛道”值得关注。
• 投资评级标准：
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避；
  • 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势持续恶化，可能影响全球供应链和大宗商品价格。
• 货币政策风险：美联储政策超预期收紧可能对国内市场造成冲击。
• 经济恢复风险：经济恢复动力减弱，市场情绪波动可能加剧。
• 海外市场震荡：海外市场波动可能影响资金流动和投资者信心。

总结

当前中国经济面临内外多重压力，但政策层面已明确稳增长是核心任务。资本市场政策支持持续加码，长期资金入市预期增强，A股市场估值合理，具备中长期投资价值。服务业及水泥行业在政策支持下有望逐步恢复，但需关注成本压力与需求波动。建议投资者关注政策导向型行业及优质企业，把握市场超跌后的投资机会。