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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概览

本报告为固定收益部市场日报，总结了当日亚洲高收益债市场动态、交易台观点、宏观新闻回顾以及分析员市场观点。内容涵盖了主要债券价格变动、企业盈利情况、市场交易策略、宏观利率走势及发行信息等。

主要观点与关键信息

亚洲高收益债市场动态

• 亚洲高收益债（IG）信用利差扩大至2bps。
• MEITUA和韩国IG债券出现更好的抛压。
• NWDEVL 4.8 Perp上涨0.8pt，YPCORP 29和VLLPM 29下跌0.6pt。
• HYSAN 4.85 Perp下跌0.5pt。
• ADSEZ 27-29上涨0.3pt，因Adani Ports委员会批准了对ADSEZ债券的要约收购。

交易台市场观点

• 全球实盘及PB账户在澳大利亚、中国、欧洲、日本和韩国银行/企业浮动利率债券（FRN）上表现积极，锁定收益率。
• 中东地区BSFR 6.375 Perp和BSFR 35上涨0.1pt，维持买入建议。
• FABUH 34-35s保持不变，上涨0.2pt。
• 长端KSAs和长期中国TMT债券被抛售。
• 在中国房地产领域，VNKRLE '27和'29表现强劲，分别上涨1.3-1.6pt。
• YTD VNKRLEs上涨10.4-11.0pt，受益于SZ Metro的RMB2.36bn贷款和Vanke的现金支付。
• Fitch将China Vanke评级上调至CC，确认Vanke HK的CC评级。
• FUTLAN 28和FTLNHD 27上涨0.2pt，FTLNHD 26下跌0.2pt。
• Seazen预计将在春节前获得离岸债务额度，可能随后发行美元债券以部分偿还FTLNHD 26。
• DALWAN 28s上涨0.1pt，VLLPM 27-29下跌1.0-1.6pt。
• INDYIJ 29、IHFLIN 27-30、VEDLN 28-33s及ReNew Energy复合作为稳定因素，保持不变。
• GLPSPs上涨0.2-0.3pt，Yankee AT1s上涨0.1-0.4pt。
• LGFVs保持稳定，零售账户交易清淡，机构兴趣较低。

宏观新闻回顾

• S&P、Dow和Nasdaq周一上涨，分别为+0.47%、+0.04%和+0.90%。
• 美国2/5/10/30年期国债收益率分别为3.48%、3.75%、4.22%和4.85%。

分析员市场观点

• FABUH盈利增长：FY25 FABUH净利润同比增长24%至AED21.1bn，主要得益于各业务板块收入增长。
• FAB经营情况：FY25 FAB运营收入增长16%至AED36.7bn，非利息收入增长36%至AED16.4bn。净利息收入增长4%至AED20.3bn，尽管净息差（NIM）下降。
• 资本充足性：截至FY25末，FAB的CET1资本比率为14.5%，在派息后仍为13.3%，高于监管最低要求11.6%。FAB预计FY26 CET1比率将保持在13.5%以上。
• 资产质量：不良贷款率（NPL ratio）从Dec'24的3.4%降至Dec'25的2.2%，不良贷款覆盖率（NPL coverage ratio）提高至108%。
• AT1与T2债券推荐：推荐BSFR 6.375 Perp、BSFR 5.761 09/03/35、FABUH 6.32 04/04/34及FABUH 5.804 01/16/35，分别提供60bps以上的收益溢价。

新发债券信息

• 离岸亚洲新发债券：今日无新发债券。
• 离岸亚洲发行计划：
  • Central Nippon Expressway Co Ltd：USD，5年期，定价MS+64，评级A1/-/ -
  • Xingye Gold (Hong Kong) Mining：USD，3年期，定价7.7%，评级未定。

其他新闻与市场动态

• 中国信用债发行：昨日有80只信用债发行，总金额为RMB61bn；本月累计发行687只，融资总额达RMB580bn，同比增长4998.2%。
• Adani Energy Solutions：获得日本银行（如MUFG和SMBC）贷款。
• Mirae Asset Securities：FY25运营收入增长22%至KRW2.5tn（cUSD1.7bn）。
• Seazen：预计将在春节前获得离岸债务额度，可能发行美元债券。
• HD Hyundai Heavy：获得希腊Tsakos的两艘LNG船订单。
• Minmetals Land：股东批准了私有化要约。
• NIO：召回超过246,000辆电动车以修复软件问题。
• PTT Global Chemical：2025年调整后EBITDA同比下降34.4%至THB20.85bn（cUSD667mn）。
• China Vanke：Fitch将其评级上调至CC，确认Vanke HK的CC评级。

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