通信行业2020年投资策略：新代际周期背景下，“传统核心资产”与“创新自主突破”双主线并行西南证券-42页_3mb

通信行业2020年投资策略总结

核心内容

通信行业在2020年将进入5G建设高峰期，迎来新一轮投资热潮。行业整体处于从4G向5G过渡的阶段，传统核心资产与创新自主突破并行发展。5G技术的普及将推动流量规模和形态的变化，带来传输网、IDC、物联网等领域的高景气度。同时，中美贸易摩擦背景下，国产通信设备厂商加速突破，成为未来增长的重要驱动力。

主要观点

• 5G投资高峰将至：预计2020-2021年将是5G投资的绝对高峰，尤其是无线侧。通信行业兼具成熟和新兴属性，部分传统子领域步入成熟期，将享受5G投资红利。
• 国产硬核科技崛起：中美贸易摩擦推动了国产通信产业链的自主发展，华为、中兴等企业在滤波器、光模块等细分领域具备竞争优势。
• 流量规模与形态变化：5G将带来流量的持续增长与形态变化，推动IDC、云计算和物联网等领域的快速发展。
• 运营商商业模式转型：5G将推动运营商从传统的流量和连接服务向网络切片、完整解决方案等新型商业模式转变。
• 行业估值处于低位：通信行业估值目前处于历史低位，5G建设高峰期有望迎来估值提升。

关键信息

5G投资趋势

• 2020年将是5G投资的高峰期，无线侧需求和价值量双重提升。
• 5G建设将推动传输网、IDC、光模块等细分领域的发展。

国产替代机遇

• 国内通信设备厂商在滤波器、光模块等领域具备较强的竞争力。
• 中兴、华为等企业在全球5G市场中占据重要地位，国产替代进程加速。

基建与技术演进

• 5G承载网投资将主要用于SPN新建和OTN升级，技术标准逐渐清晰。
• 传输网建设预计在2020年进入高峰期，华为、中兴、烽火三足鼎立格局稳定。

物联网与5G应用

• 物联网是5G最典型的应用之一，车联网、智能制造等垂直行业将率先受益。
• 5G将带来低延迟、高带宽的连接特性，为车联网等应用提供基础支撑。

基金持仓与估值

• 通信行业基金持仓处于低配格局，提升空间较大。
• 5G建设高峰期有望带动行业估值修复。

重点推荐投资标的

风险提示

• 5G投资进度或不及预期；
• 5G杀手级应用孵化及发展或不及预期；
• 部分细分领域竞争环境恶化；
• 中美贸易摩擦问题的影响。

2019年行业回顾

• 通信行业在2019年年初因5G主题催化涨幅较大，但受中美贸易摩擦影响，整体表现弱于沪深300指数。
• 行业估值处于历史低位，5G建设高峰期有望提升。
• 上游无线侧和应用类标的领涨，主设备、天线射频、PCB、物联网等细分领域表现亮眼。

细分行业表现

• 运营商&主设备：5G建设推动主设备商业绩高增长，华为、中兴等企业市场份额稳固。
• 天线射频&光模块：5G技术推动天线和光模块需求增长，滤波器、光模块等细分领域迎来发展机遇。
• IDC&物联网：流量规模增长带动IDC、云计算等行业发展，物联网成为5G最典型的应用之一。

光模块市场

• 电信市场：25G前传光模块需求增加，预计2020年25G光模块进入大规模应用阶段。
• 数通市场：100G光模块市场格局已定，400G光模块将在2020年迎来增长，关注具备稳定供应链的厂商。

5G与物联网应用

• 5G将推动车联网、智能制造等垂直行业快速发展，成为5G最大最早落地的应用之一。
• 物联网应用场景广泛，包括网联无人机、远程医疗、智慧能源等。

通信行业展望

• 2020年通信行业将受益于5G建设高峰期，迎来估值提升。
• 国产替代进程加快，滤波器、光模块等细分领域具备增长潜力。
• 运营商商业模式转型，推动行业整体发展。