20191127-西南证券-通信行业2020年投资策略：新代际周期背景下，“传统核心资产”与“创新自主突破”双主线并行_42页_3mb

通信行业2020年投资策略总结

核心内容概述

本报告为西南证券研究发展中心通信研究团队于2019年11月发布的《通信行业2020年投资策略》，分析了通信行业在新一代周期背景下的发展趋势，提出了“传统核心资产”与“创新自主突破”双主线投资策略。报告指出，5G建设将成为通信行业2020-2021年的投资高峰，同时强调国产硬核科技在中美贸易摩擦背景下的崛起机遇。此外，流量规模增长和形态变化（如物联网、产业互联网）将推动行业进一步发展。

主要观点

1. 新一代代际升级：5G投资高峰将带来行业总量提升

• 5G投资将在2020-2021年达到绝对值和增速的第一高峰，尤其是无线侧。
• 通信行业兼具成熟和新兴属性，标准统一和产品同质化趋势已成定局，部分传统子领域步入成熟期，竞争格局确定性高。
• 推荐关注无线主设备和传输主设备领域，重点公司包括中兴通讯（000063）、烽火通信（600498）等。

2. 产业环境巨变：国产硬核科技崛起

• 国内通信企业在资金、技术、人才方面积累深厚，逐步向高端市场渗透。
• 中美贸易摩擦促使华为、中兴等企业加速培育国内产业链，创新自主企业迎来突破机遇。
• 关注滤波器、光模块等细分领域，重点公司包括中际旭创（300308）、世嘉科技（002796）等。

3. 流量规模增长：IDC将成为核心资产

• 4G建设进入后周期，移动数据流量每年翻倍增长，预计未来仍将持续。
• 流量增长将带动传输网、IDC等行业高景气度，IDC作为核心资产，发展前景广阔。

4. 流量形态变化：产业互联网孕育新机会

• 5G将促使原有以流量规模为基础的商业模式裂变，物联网在垂直行业将催生新型公司。
• 关注车联网、智能制造等应用，重点公司包括和而泰（002402）、拓邦股份（002139）等。

关键信息

行业估值

• 通信行业估值目前处于历史低位，2020年5G建设高峰期有望迎来估值提升。
• 2019年前三季度行业整体表现一般，但主设备、天线射频、PCB、物联网等细分领域表现亮眼。

基金持仓

• 通信行业基金持仓处于历史低位，提升空间较大。
• 2019Q3光通信概念个股加仓明显，获得较好区间收益。

5G建设

• 5G建设高峰期到来，预计2020年全球众多国家开始进行5G建设，主设备商进入业绩高增长期。
• 5G承载网需求呈现三大性能和六类组网功能需求，SPN和OTN技术成为主流。

运营商与主设备

• 运营商面临高额投资和收入压力，寻求网络与业务重构机会。
• 5G时期运营商商业模式扩展至四种，包括网络切片、完整解决方案等。
• 中兴通讯和华为在5G主设备市场占据重要地位，中兴通讯市场份额有所下滑，但毛利率保持稳定。

光模块与传输网

• 光模块市场将从100G向400G演进，2019年底开始起量，2020年迎来大规模应用。
• 光模块需求增长主要来自数通市场，重点关注25G前传光模块。
• 光迅科技、中际旭创等公司受益于光模块市场复苏。

物联网与5G应用

• 车联网是5G最早落地的应用之一，预计在2025~2030年大幅增长。
• 5G将推动物联网在多个垂直行业的应用，如智能制造、远程医疗、智慧城市等。

2020年重点推荐投资标的

风险提示

• 5G投资进度或不及预期；
• 5G杀手级应用孵化及发展或不及预期；
• 部分细分领域竞争环境恶化；
• 中美贸易摩擦问题的影响。

投资建议

• 无线主设备：中兴通讯、烽火通信；
• 传输主设备：华为、中兴、烽火；
• 光模块：中际旭创、光迅科技；
• 物联网：和而泰、拓邦股份；
• IDC：聚焦一线城市及周边的IDC企业。

总结

2020年通信行业将进入5G建设高峰期，行业整体将受益于流量规模增长和形态变化带来的机遇。在政策和市场双重驱动下，无线主设备和传输主设备仍是核心资产，同时，光模块、IDC及物联网等细分领域将受益于5G技术发展。此外，国产硬核科技在中美贸易摩擦背景下迎来突破机会，值得重点关注。