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光期研究：终端需求观察（第157期）总结

核心内容

本报告为光大期货有限公司发布的《终端需求观察》第157期，主要分析了9月份初期国内主要大宗商品及行业终端需求变化情况，涵盖水泥、钢材、铜、铝、锌、挖掘机、航班、地铁、生猪、玉米淀粉、MEG等多个领域，旨在为专业投资者提供市场动态及趋势判断。

主要观点

1. 投资需求

• 水泥需求改善：全国水泥磨机开工负荷均值42.23%，环比上升6.25个百分点。9月气温下降、施工条件改善及涨价消息推动用户加速提货，水泥需求明显改善。
• 钢材表需波动：螺纹钢表需回升6.63万吨，热卷表需回落6.08万吨。全国建材成交量环比上升1.63%，五大品种总库存环比下降18.29万吨，其中螺纹库存下降13.85万吨，热卷库存下降1.9万吨。
• 铁水产量小幅回落：钢厂对原料需求下降，247家钢厂高炉产能利用率回落至88.73%，日均铁水产量减少至236.29万吨。

2. 消费需求

• 乘用车市场零售：9月1-6日全国乘用车市场零售21.0万辆，同比下降19%，环比下降1%。今年以来乘用车累计零售1,192.6万辆，同比下降21%。
• 商品房销售：8月31-9月6日大中城市商品房销售面积144.4万平，环比减少26%。市场整体消费仍偏弱。

关键信息

3. 有色板块

• 精炼铜：样本企业精炼铜制杆周度开工率从59.13%升至61.49%，再生铜制杆开工率从14.03%降至8.74%。国内精炼铜社会库存下降0.14万吨至8.75万吨，保税区库存下降0.18万吨至3.88万吨，现货维持较高升水。
• 铝材：铝材企业周度开工率上调0.3%至61.3%。铝板带、铝箔开工率保持稳定，铝型材开工率上调0.2%至51.3%，再生铝合金开工率上调1%至52.6%。电解铝库存周度下降1.9万吨至79.6万吨。
• 锌：镀锌、压铸、氧化锌开工率分别上升至52.49%、45.77%、55.71%。锌七地库存下降1.46万吨至21.82万吨，内外锌价倒挂严重，出口需求上升。

4. 能化板块

• PTA开工负荷提升：本周PTA开工负荷提升至70.9%，主要因福海创重启，其他企业小幅降负。预计下周PTA负荷将提升至7成偏上，但聚酯工厂负荷走低，显性库存或逐步积累。
• 地炼开工率上行：截至9月9日，中国地炼常减压开工率62.61%，环比上升1.48个百分点。
• 中期展望：PTA面临上强下弱局面，效益可能进一步压缩，需关注上下游装置变动及地缘因素。

5. 农产品板块

• 生猪市场：全国生猪出栏均价10.93元/公斤，环比微涨0.18%。预计下周猪价或维持震荡，存在小幅下移可能。
• 玉米淀粉：行业开机率59.69%，环比上升0.42%。山东加工利润-126元/吨，环比上升121元/吨。市场处于“成本下移、价格回落、库存累积”阶段，短期价格或弱势震荡。

6. 其他行业观察

• 挖掘机销量：2026年8月销售各类挖掘机19716台，同比增长19.3%。其中出口增长显著，达32.7%。
• 美国粗钢产量：高于往年同期，显示其工业需求持续。
• 国内航班执行数：暑期结束，国内航班执行数季节性回落。
• 地铁客运量：一线及二线城市地铁客运量平稳，开学效应带动拥堵延时指数回升。
• MEG装置运行：MEG总负荷及煤制MEG负荷均有所变化，需关注其对下游聚酯行业的影响。

总结

本期报告全面覆盖了多个行业终端需求变化，强调了9月市场在季节性因素及政策、价格等多重驱动下的表现。水泥、钢材等建材行业需求有所改善，但整体仍偏弱；铜、铝、锌等金属市场呈现开工率上升、库存下降的趋势，但企业高价备货意愿谨慎；PTA行业开工负荷回升，但面临供应与需求之间的结构性矛盾，中期效益或承压；生猪及玉米淀粉市场则表现出价格回落、库存累积的特征。整体来看，市场仍处于调整阶段，需关注后续政策变化、季节性因素及供需平衡动态。