2017-2017下半年保险行业投资策略：“保险姓保”再添IFRS_9新味道_24页-2mb

保险行业投资策略分析：IFRS 9对行业的影响

核心内容

IFRS 9是国际财务报告准则的重要更新，于2014年7月定稿，2018年1月1日正式实施。该准则对金融资产的分类、计量及减值准备进行了重大调整，对保险行业产生了深远影响，主要体现在以下几个方面：

• 保险业利润波动加大，资产变动更加直观；
• IFRS 9推动保险公司回归保费端，提升死差益与费差益，实现利源结构均衡化；
• 金融资产分类由四类转为三类，减值准备由已发生损失模型转为预期信用损失模型。

主要观点

1. IFRS 9实施进程

• 2018年1月1日：A+H股公司及境外上市并采用IFRS的公司开始实施；
• 2019年1月1日：A股公司开始实施；
• 2021年1月1日：海外上市的保险公司（部分公司除外）开始实施。

2. IFRS 9主要变动

分类与计量

• 可供出售金融资产—权益类：划分为FVPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），公允价值波动直接影响利润；
• 业务模式决定分类：资产分类依据其管理金融资产的业务模式及现金流特征；
• 简化核算：权益工具统一采用公允价值计量，提高透明度。

减值准备

• FVPL：无需计提减值，公允价值变动直接计入当期损益；
• AC（以摊余成本计量）：模型变更为ECL（预期信用损失模型），减值准备更全面；
• FVOCI：权益类FVOCI减值计入所有者权益，债务类FVOCI减值计入当期损益；
• ECL模型特点：减值依据过去、现在及未来预测信息，适用范围扩大至资产负债表内外业务。

3. IFRS 9对保险业的影响

利润波动

• 利润波动加大：权益类资产公允价值波动直接影响当期利润；
• 资产计量变化：初始确认即计提减值，资产账面价值减少，后续减值趋于平稳。

投资端变化

• 投资趋于稳健：保险公司更加注重高股息和高利息率资产；
• 推动回归保费端：提升死差益与费差益，实现利源结构均衡化；
• 行业转型：推动保险公司注重产品结构转型，回归保障本质。

技术要求提升

• IFRS 9对保险公司提出了更高的技术要求，尤其是在估值模型、数据处理和风险评估方面。

4. 资产负债表变化

• 可供出售金融资产：股权类占总资产比例约12%，累计计入其他综合收益约15亿元，占总利润比例约20%；
• 减值准备：在IFRS 9下，可供出售股权类资产计提减值13亿元，其他应收款计提减值10亿元，整体减值准备将增加。

5. 估值比较与行业展望

上市保险公司估值比较表

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现。

关键信息

• IFRS 9对金融资产分类与减值准备的改革，使保险公司的资产计量更直观，利润波动更大；
• IFRS 9促使保险公司更加关注保费端，提升死差益与费差益，推动行业回归保障本质；
• 保险公司需提升技术能力，适应新的估值模型与会计处理方式；
• 多项政策支持保险行业，如税延养老险、参与深港通、A股纳入MSCI，整体行业前景看好；
• 中国平安在新会计准则下具有竞争优势，转化成本较低，负债端持续改善。

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