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报告摘要

IFRS 9 改革资产端，推动保险回归姓保

核心内容概述

IFRS 9 是一项针对金融工具会计处理的新准则，于2014年定稿，2018年起正式实施。该准则旨在简化金融资产分类、提高会计处理的客观性与一致性，并引入预期信用损失模型，以更充分地反映资产的信用风险。对于保险行业而言，IFRS 9 的实施将带来显著影响，包括利润波动性加大、资产减值计提增加以及投资策略的调整。符合条件的保险公司可推迟至2021年执行新准则，为行业转型提供缓冲时间。

主要观点

1. IFRS 9 出台背景与实施安排

IFRS 9 是在2008年金融危机后推出的，旨在解决IAS 39准则复杂、主观性强、易被用于盈余管理等问题。
IFRS 9 将金融资产分为三类：FVPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）、AC（以摊余成本计量）、FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）。
中国财政部已修订企业会计准则第22、23、24号文，与IFRS 9保持一致，以实现国际会计准则趋同。
符合条件的保险公司可将执行时间推迟至2021年，主要考虑其资产负债错配及后续IFRS 17的实施。

2. IFRS 9 对保险公司的影响

利润波动加大：权益类资产将全部以公允价值计量，其变动直接影响利润表，尤其是可供出售权益资产可能被划分为FVPL，导致利润波动性上升。
资产减值计提增加：新准则下，所有资产（包括资产负债表外资产）均需在初始时计提预期信用损失，导致账面价值减少，对保险公司财务报表产生较大影响。
投资策略趋于稳健：保险公司需更加注重资产配置的稳定性，减少对高波动资产的依赖，增加固定收益类资产的比重，偏好高股息率的权益资产，以适应新准则下的会计处理要求。

3. IFRS 9 主要变动分析

3.1 金融资产分类与计量

IFRS 9 引入FVOCI分类，对权益类资产进行更细致的划分。
金融资产分类基于业务模式测试和合同现金流测试（SPPI），避免了过去主观分类的问题。
重分类受到严格限制，仅在业务模式发生实质性变化时才可进行，且需在年报中披露。

3.2 资产减值准备

IFRS 9 引入预期信用损失模型，从初始起计提减值，相比IAS 39的“已发生损失模型”更加前瞻性。
该模型适用于资产负债表内外的资产，包括贷款承诺、财务担保、衍生工具等，提升了资产减值的全面性和准确性。
新准则下，保险公司需建立更完善的风险评估体系，提高数据收集与分析能力。

关键信息

1. 保险公司分类与影响差异

龙头保险公司（如中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险）因权益类资产占比低、债权类资产信用评级高、投资管理能力强，受IFRS 9影响较小，转换成本较低。
中小保险公司可能因资产结构复杂、分类选择更多而面临更大的利润波动和减值压力。

2. 金融资产结构与影响

2016年，保险公司金融资产占总资产比重均超过90%，其中可供出售金融资产占比最高。
可供出售金融资产的公允价值变动对利润影响显著，部分公司占比高达51%-65%。
在新准则下，可供出售权益资产若划分为FVPL，将直接反映在利润表，导致波动性上升；若划分为FVOCI，则其变动计入其他综合收益，不影响利润表。

3. 投资建议

IFRS 9 对“保险姓保”趋势有积极引导作用，推动保险公司回归保障本质。
龙头公司具备更强的转型能力，建议优先关注中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。
未来保险公司将更加注重产品结构优化、渠道调整、风险控制能力提升，以实现价值转型。

表格与图表总结

表1：IAS 39 与 IFRS 9 分类对应情况

IAS 39	IFRS 9
以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产（包含交易性及指定）	以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVPL）
贷款和应收账款	以摊余成本计量（AC）
持有至到期投资	以摊余成本计量（AC）
可供出售金融资产——债务工具	以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）
可供出售金融资产——权益工具	以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVPL）或公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）

表2：2016年保险公司金融资产减值计提

公司	可供出售金融资产减值	占资产比
中国人寿	-1,938	0.25%
中国平安（不含银行业务）	-27,200	5.07%
中国太保	-1,424	0.55%
新华保险	-1,357	0.48%

表3：2016年险企金融资产结构对比

金融资产	中国人寿	中国平安（不含银行业务）	中国太保	新华保险
交易性金融资产	209,126	96,784	27,190	11,678
可供出售金融资产	766,423	536,062	258,711	283,308
股权型	345,828	336,066	108,577	81,772
债权型	399,758	193,298	150,134	184,045

表4：其他综合收益与公允价值变动净收益对比

公司	2014	2015	2016	其他综合收益	公允价值变动净收益	总利润	公允价值变动影响/总利润
中国人寿	31,529	47,813	9,921	23,066	3,743	40,402	57.6%
中国平安	33,711	33,953	21,379	27,735	615	62,353	51.1%
中国太保	5,573	8,549	3,969	5,520	713	14,500	38.4%
新华保险	5,917	10,624	2,419	2,132	324	7,782	26.7%

表5：保险行业重点公司估值表

| 公司 | 最新收盘价 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E | P/EV | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|------|------------|-------|-------|-------|-------|-------|------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 中国人寿 | 29.27 | 19.82 | 23.07 | 27.29 | 32.38 | 32.82 | 1.48 | 1.27 | 1.07 | 0.90 | 0.89 | 0.89 |
| 中国平安 | 56.03 | 30.17 | 33.26 | 43.34 | 57.37 | 76.57 | 1.86 | 1.68 | 1.29 | 0.98 | 0.73 | 0.73 |
| 中国太保 | 38.22 | 22.69 | 27.14 | 31.04 | 36.55 | 43.05 | 1.68 | 1.41 | 1.23 | 1.05 | 0.89 | 0.89 |
| 新华保险 | 61.46 | 33.11 | 41.5 | 50.61 | 61.79 | 75.62 | 1.86 | 1.48 | 1.21 | 0.99 | 0.81 | 0.81 |