西南证券-全球降息潮下如何配置资产-2019.6.9-9页_1mb

全球降息潮下如何配置资产总结

核心内容概述

当前全球货币政策进入宽松期，多国央行相继降息，形成全球降息潮。此背景下，利率下行对资产价格产生显著影响，主要表现为股债双牛，黄金价格上涨，其他大宗商品下跌。同时，人民币汇率波动加大，中美利差扩大，国内政策或进一步宽松，利好债市。但中美贸易冲突仍是最大市场风险。

主要观点

1. 全球降息潮的背景与趋势

• 降息潮的形成：全球央行普遍采取宽松货币政策，尤其是美联储降息预期明显上升，其他如马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚和印度等国家也相继降息。
• 经济下行压力：全球经济增长放缓，贸易保护主义和中美贸易战加剧，导致经济下行压力上升，推动各国央行采取宽松政策。
• 货币政策的波动性：美联储的宽松政策在经济相互影响的环境下呈现波动性，但总体趋势仍为宽松。短期降息预期可能趋于稳定，利率下行空间有限。

2. 降息潮对资产价格的影响

• 股债双牛现象：全球股市普遍上涨，债券市场也表现强劲，美债利率大幅下行。
• 利率下行的支撑作用：利率快速下行对房地产和耐用消费品需求形成支撑，减缓短期经济下行压力。
• 资产价格分化：利率短期下行空间有限，可能抑制黄金价格，但若贸易战导致通胀超预期，黄金仍有上涨可能。
• 资金流向变化：债市收益率下降可能推动资金进入股市，对权益市场形成支撑。

3. 国内政策宽松对债市的利好

• 人民币汇率波动：央行引导市场打破人民币汇率在7附近的预期，离岸汇率贬值，但基本面不支持持续贬值。
• 债市表现：外部利率下行利好国内债市，但国内利率是否下行取决于央行政策。若央行宽松，债市有望继续走强。
• 政策宽松预期：央行可能在6月再度降准，短端利率存在进一步下降可能，长端利率可能随之下行。

4. 中美贸易冲突的风险提示

• 最大市场风险：中美贸易战仍是当前市场最大的风险，其走向将直接影响全球资产价格。
• 情景分析：
  • 若冲突缓和，可能重启谈判，但对经济基本面影响有限，资本市场走势可能延续。
  • 若冲突加剧，将推升避险情绪，压制风险资产，利好黄金等避险资产。

关键信息

资产配置建议

• 债券市场：在降息预期充分释放的背景下，债市短期上涨空间有限，但若央行进一步宽松，长端利率可能有更大下行空间。
• 股市表现：受益于利率下行，股市可能获得支撑，但经济基本面疲弱仍可能抑制长期表现。
• 黄金价格：短期可能受实际利率上升抑制，但若贸易战导致通胀超预期，黄金仍有上涨可能。
• 其他资产：大宗商品价格普遍平稳，油价下跌；非美货币升值，美元走弱。

风险提示

• 中美贸易冲突超预期：可能导致避险情绪上升，压制风险资产，利好黄金。
• 经济基本面走弱：可能抑制股市表现，同时影响债市走势。
• 政策不确定性：央行宽松力度及节奏将影响债市表现，需密切关注政策动向。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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