2021-09-06-并购优塾-2021年9月跟踪_超薄柔性玻璃UTG产业深度梳理_凯盛科技VS长信科技_27页_1mb

凯盛科技VS长信科技：超薄柔性玻璃UTG产业深度总结

核心内容概述

本文聚焦于显示模组产业链，重点分析了凯盛科技与长信科技两家企业在2021年前三季度的财务表现、业务结构及行业发展趋势。通过对比两家公司的收入、利润、毛利率、净利率及资本支出等数据，揭示其在行业中的竞争态势和未来发展方向。

主要观点

1. 企业背景与行业地位

• 长信科技：主营显示器件材料业务，包括触控显示模组、玻璃盖板减薄、ITO导电膜玻璃等，是消费电子触显模组的领先厂商。
• 凯盛科技：业务涵盖新型显示和新材料，其中新型显示业务包括液晶显示模组、ITO导电膜、TFT-LCD玻璃减薄等，新材料业务则涉及锆系材料、球形石英粉、纳米钛酸钡和稀土抛光粉等。

2. 财务表现对比

收入与利润

• 长信科技：2020年收入高于凯盛科技，但2021年中报收入被凯盛科技反超。
• 凯盛科技：2021年中报收入增长显著，主要受益于新型显示业务和新材料业务的订单增长。

毛利率与净利率

• 长信科技：毛利率和净利率均高于凯盛科技，主要得益于其业务结算模式的优化及较高的产品附加值。
• 凯盛科技：毛利率和净利率较低，受财务费用率高及收入结构影响。

成本与费用

• 两家公司均未披露营业成本构成，但参考同兴达数据，原材料占比超过90%，其中显示面板占主导。
• 长信科技：结算模式由Buy and Sell向来料加工模式转变，毛利率显著提升。
• 凯盛科技：财务费用率较高，资产负债率偏高（2020年65%），主要因存货占用资金较多。

研发与资本支出

• 长信科技：资本支出高于凯盛科技，单位资本支出贡献毛利逐年上升。
• 凯盛科技：资本支出逐年上升，重点投资于**超薄柔性玻璃（UTG）**项目，二期项目计划总投资10.25亿元。
• 长信科技：正从LCD模组向OLED模组转型，2019年通过可转债募资12.3亿元用于OLED触控显示模组产能扩张。

关键信息

1. 显示模组产业链结构

• 上游：原材料供应商，包括显示面板、驱动IC、背光源、偏光片等，代表企业有京东方、深天马、矽创电子、聚飞光电等。
• 中游：模组制造环节，分为专业模组厂商（如长信科技、凯盛科技、同兴达等）和上游面板厂商自建模组厂。
• 下游：终端设备应用，如手机、电脑、平板、电视、车载显示屏、数码相机等，代表企业有苹果、华为、TCL、特斯拉等。

2. 未来市场趋势

• 智能手机：预计未来三年出货量将增长，从12.92亿部增至14.8亿部，年复合增长率约为10%。
• 电视：全球电视出货量预计稳定在2.29亿台左右，屏幕尺寸持续增长，年均增长约1寸。
• 显示技术：LCD技术成熟、成本低，仍是主流；OLED在小尺寸领域有优势，但受良率和成本限制；Micro LED被视为未来潜力技术，但尚未实现商业化量产。

3. 企业增长预期

• 长信科技：Wind机构预测2021-2023年收入分别为86.25亿元、106.55亿元、126.25亿元，年均增速26.02%、23.53%、18.49%。
• 凯盛科技：Wind机构预测2021-2023年收入分别为62.36亿元、74.99亿元、89.97亿元，年均增速23.06%、20.25%、19.98%。

4. 业务模式差异

• 长信科技：业务模式以消费电子触显模组为主，受客户订单变化影响较大。
• 凯盛科技：采用Buy and Sell模式，收入与面板价格上涨挂钩，同时在UTG领域布局明显。

结论

凯盛科技和长信科技在显示模组产业链中各有侧重。长信科技在传统触显模组领域具有较强竞争力，而凯盛科技则在UTG和新材料领域展现出强劲的增长潜力。随着OLED和Micro LED技术的发展，两家公司均面临转型与升级的压力。未来，随着市场对超薄柔性玻璃需求的增加，凯盛科技有望在该领域占据更大市场份额。