20260824-招银国际-中际旭创-300308.SZ-业绩符合预期；追光不止_下一代光互连蓄势待发_5页_1mb

报告摘要

中际旭创（300308 CH）2026年半年报总结

核心内容

中际旭创发布了2026年半年报，业绩表现超出市场预期，主要得益于高速光模块的放量以及产品结构优化带来的盈利能力提升。公司营收和净利润均实现大幅增长，显示出其在光互连技术领域的领先地位。

主要观点

业绩表现
2026年上半年，中际旭创实现营收417.8亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.5亿元，同比增长241.7%；扣非净利润130.9亿元，同比增长229.3%。
第二季度营收222.8亿元，环比增长14.3%；归母净利润和扣非净利润分别为79.2亿元和73.7亿元，均高于彭博一致预期。
毛利率达到46.4%，高于彭博一致预期的45.7%；净利率为35.5%，创下历史新高。
产品结构优化
公司光模块销量达1,899万只，同比增长109.8%；整体ASP（平均销售价格）约2,178元/只，较去年同期提升36.5%。
海外ASP约为2,350元/只，显著高于国内的821元/只，反映出海外800G/1.6T等高速产品占比更高。
产能与交付能力
2026年上半年，公司光模块产能为2,215万只，产量和销量分别为1,886万只和1,899万只，产能利用率提升至85.1%。
截至6月末，公司在建工程增长160.7%至37.1亿元，占固定资产比例升至37.8%，表明公司正在加速全球化扩产。
技术布局
公司已形成覆盖400G、800G和1.6T的硅光产品布局，并具备相干器件、激光器及相干光组件的自主研发和量产能力。
正在持续投入1.6T、3.2T及更高速率产品，积极布局NPO、XPO、CPO和OCS等下一代光互连方案，为中长期增长提供支撑。
财务预测
招银国际预测公司2026/2027年收入分别同比增长178.8%和64.5%；毛利率分别达到46.6%和47.7%。
2026年预测市盈率为29.1倍，目标价上调至1,400元，潜在升幅48.5%。
盈利能力提升
2026年公司毛利率提升至46.6%，净利率为33.8%。随着1.6T产品持续放量和更多客户部署，盈利能力有望进一步提升。

关键信息

收入增长
2026年预计收入为106,599百万人民币，同比增长178.8%；2027年预计增长64.5%至175,373百万人民币。
净利润增长
2026年预计净利润为36,007百万人民币，同比增长233.5%；2027年预计增长66.1%至59,809百万人民币。
毛利率
2026年毛利率为46.6%，2027年预计提升至47.7%。
每股收益
2026年每股收益为32.41元，2027年预计提升至53.83元。
市盈率
2026年预测市盈率为29.1倍，2027年预计降至17.5倍。
现金流
2026年上半年经营性现金流净额为18.0亿元，同比下降44.1%；主要由于应收账款、存货及预付款项增加。

风险提示

海外AI算力资本开支不及预期
原材料供应紧张
汇率波动影响盈利

股东结构

山东中际投资控股有限公司：持股10.9%
王维秀：持股6.3%
资料来源：彭博

股价表现

绝对回报
- 1个月：-17.0%
- 3个月：-5.1%
- 6个月：+77.6%
相对回报
- 1个月：-18.7%
- 3个月：+4.7%
- 6个月：+87.4%
当前股价：943.00元
52周内高/低点：1382.33元 / 278.90元

投资评级

招银国际环球市场投资评级：买入（股价未来12个月潜在涨幅超过15%）
行业投资评级：优于大市（行业预期跑赢大市指标）

公司估值

可比公司市盈率（2026E）：平均值66.6倍，公司市盈率29.1倍，低于行业平均水平，显示估值具有吸引力。

财务数据

指标	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
销售收入（百万人民币）	10,718	23,862	38,240	106,599	175,373	234,707
毛利率（%）	33.0%	33.8%	42.0%	46.6%	47.7%	47.9%
净利润（百万人民币）	2,174	5,171	10,797	36,007	59,809	82,086
每股收益（元）	25.2	32.4	53.8	73.9	82.0	86.4
市盈率（倍）	471.5	199.8	96.2	29.1	17.5	12.8