供给侧政策：哪些行业出清将如虎添翼？_19页_1mb

宏观供给侧政策下的行业出清进展与展望

一、政策背景与产能调整趋势

近年中央经济工作会议及国务院会议强调整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为，推进供给侧调整。2024年上市公司资本开支增速持续收缩，PPI同比已连续28个月为负，显示制造业整体产能加速出清。工业企业负债增速在2024年中触底回升，产能利用率呈现部分行业边际改善，迹象显示“产能扩张放缓→产能利用率止跌回升”的正反馈循环初现端倪。

二、行业分化情况

上游/原材料行业

• 油气开采、黑色冶炼、有色冶炼、水泥行业：负债扩张放缓，产能利用率降幅收窄，整合加速。
  • 示例数据：油气开采产能利用率降幅从2022-2023年-08个百分点，收窄至2023-2024年-03个百分点。
• 电力行业：负债扩张和产能利用率双增长，但未来需求受限或带来价格压力。
• 化工行业：产能扩张虽缓，但利润对价格压力敏感。

中下游/新兴产业

• 电气机械（光伏等）：负债增速放缓，产能利用率边际上行，内部分化明显（硅料环节限产，组件环节竞争激烈）。
• 医药、纺织、计算机及通信电子：产能利用率回升，或受出口需求及政策影响。
• 专用设备、汽车、化纤：负债及产能增速下行，行业整合中。

三、政策驱动与风险展望

• 供给侧政策：全国统一大市场建设、节能降碳行动方案（如钢铁、化工行业节能改造）及行业自律倡议（如钢铁、光伏行业限产）将加速产能出清。
• 历史经验：2016年供给侧改革显著拉升相关行业PPI，若有效推进，可能推动当前价格指标回暖。
• 风险点：地产下行拖累内需；政策落地不及预期导致产能出清偏慢；部分行业补贴退坡（如汽车、电子）冲击盈利能力。

总结展望

产能出清趋势在多数行业已现边际改善，上游整合明显，中下游结构性调整逐步推进。政策驱动下，供需平衡改善有望带动部分行业价格指标回升，但需警惕行业分化带来的风险。