深度报告-20240312-国盛证券-银行行业深度_发行二永债的银行_有哪些基本面特征_41页_1mb

银行二永债基本面分析总结

马婷婷 | S0680519040001

一、市场背景与评级

1. 定义与渠道

   • 二永债：二级资本债+永续债，是银行资本补充的关键工具，受偿顺序为一般债权人之后，具有次级属性。
   • 主要发行主体：国有大行占主导，中小银行中农商行发行二级资本债较多。
   • 信用评级：二永债隐含评级集中于AAA-，违约风险较低（2023年末存量二级资本债违约率仅0.69%）。
   • 期限与赎回：二级债赎回高峰期在2027年，永续债集中在2025-2026年。

2. 市场活跃度

   • 发行规模逐年上升，2023年末存量二永债占信用债市场比重分别为79%（二级债）和51%（永续债）。

二、风险分析框架

1. 风险水平指标

信用风险

• 资产质量：关注逾期贷款、不良贷款率、拨备覆盖率（≥120%）、贷款行业集中度（如基建、房地产占比较高）。
• 经营环境：区域经济指标（如GDP增速、财政负债率）与银行资产质量相关。

流动性风险

• 负债结构：存款占比＞75%，同业融入占比宜低。
• 核心负债比例：银行应保持核心负债占总负债60%以上。
• 易变现资产：同业资产、交易性金融资产等占比需足够高。

公司治理风险

• 股权结构：地方国资持股比例、股东集中度、关联交易规模（≤资本净额50%）。
• 管理层稳定性：频繁更替影响战略持续性。

2. 风险抵补指标

• 资本充足率：重点关注一级资本、核心一级资本、资本充足率（要求≥105%、85%、75%）。
• 盈利能力：ROE、ROA、拨备前资产收益率。

三、重点关注指标（共12项）

1. 信用风险：
   • 逾期率、不良贷款率、拨备覆盖率（≥120%）、基建类贷款占比、房地产贷款占比、最大十家贷款占比。
2. 流动性风险：
   • 易变现资产占比、核心负债比例、存款稳定性。
3. 公司治理风险：
   • 地方国资持股比例、关联交易规模、管理层变动。
4. 风险抵补能力：
   • ROE、资本充足率、净息差。

四、二永债未赎回分析

1. 未赎回比例：
   • 近十年二级债未赎回比例整体<0.7%，主要发生在规模较小、资本不足的中小银行。
2. 未赎回原因：
   • 单一最大客户贷款比例高、不良率＞3%、拨备覆盖率不足。

五、风险提示

1. 宏观经济下滑导致资产质量恶化；
2. 流动性风险加剧，同业存单滚动可能困难；
3. LPR下调→息差收缩；
4. 中收业务承压，净息差下降；
5. 基本面数据统计偏差可能影响分析准确性。

六、研究期间与结论

• 样本选择：30家非上市银行（资产规模＞3000亿且二永债活跃）。
• 结论：资质下沉中的二永债需结合基本面指标（信用风险、流动性、资本充足率）综合评估，中小行需关注资本补充压力下的赎回风险。

分析师马婷婷
执业证书编号：S0680519040001
发于2024年3月12日
国盛证券研究所