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华利集团（300979）总结报告

核心内容

华利集团于2025年3月12日发布2024年业绩快报及分红预案，整体表现稳健，收入与利润均实现同比增长。公司积极拓展新客户，并在越南、印尼等地区密集投产新工厂，以增强产能储备并应对贸易政策风险。尽管新厂投产对Q4净利率造成一定压力，但公司盈利能力预计将在未来逐步修复。

主要观点

• 业绩表现稳健：2024年实现营业收入240.06亿元，同比增长19.35%；归母净利润38.41亿元，同比增长20.01%；扣非后归母净利润37.82亿元，同比增长18.87%。
• 新客户增长显著：Adidas作为新晋客户，已于2024年9月开始量产出货，有助于公司业绩增长。
• 新厂投产影响短期利润：2024年公司密集投产4家新工厂，Q4净利率同比下降0.4个百分点，主要因生产效率尚未完全爬升。
• 分红率提升：2024年公司拟派发现金红利23.34亿元，分红率60.7%，较2022年和2023年的43%和44%显著提升，体现公司盈利能力和股东回报意愿。
• 盈利预测乐观：预计2024-2026年收入分别为240亿元、276亿元和317亿元，同比增长19%、15%和15%；归母净利润分别为38.4亿元、43.4亿元和49.9亿元，同比增长20%、13%和15%。
• 估值合理：对应PE分别为20倍、17倍、15倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

销量与ASP分析

• 2024年销量：2.23亿双，同比增长17.53%。
• Q4销量：约0.60亿双，同比增长10.5%。
• ASP变化：全年人民币ASP约107元/双，同比增长2%；Q4 ASP约108元/双，同比增长1%。

新工厂建设进展

• 2024年投产：越南3家、印尼1家新工厂。
• 2025年投产：中国1家、印尼第2家新工厂。
• 未来规划：未来3-5年，公司将在越南、印尼新建多个工厂，储备产能充足。

风险提示

• 汇率波动：可能对公司的盈利能力产生影响。
• 海外消费需求变化：存在不及预期的风险。
• 越南税收政策调整：可能对成本结构和盈利产生影响。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司大客户份额稳健，新客户逐步放量，产能储备充足，盈利能力有望持续修复，成长路径清晰。

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股票走势图

分析师信息

• 马莉：S1230520070002
• 詹陆雨：S1230520070005
• 邹国强：S1230523080010

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