20260830-中国银河-新凤鸣-603225.SH-Q2业绩环比高增_看好长丝旺季表现_4页_455kb

报告摘要

新凤鸣在2026年上半年实现了显著的业绩增长，具体如下：

业绩增长主要得益于涤纶长丝和PTA价差的改善。

涤纶长丝盈利能力提升
- 公司在Q2实现盈利能力显著提升，主要由于行业执行“反内卷”措施，推动盈利改善。
- 涤纶长丝的毛利率同比提升，POY、FDY、DTY分别增长3.3、5.3、2.9个百分点。
PTA价差改善
- 由于PX供应偏紧、加工费承压，PTA行业在Q2开启集中检修，库存回落，价差同比改善。
行业需求回暖
- 我国纺织服装消费保持韧性，内需零售额同比增长6.7%，出口额同比增长1.4%。
- 受中东地缘局势影响，涤纶长丝产业链库存下降，截至8月27日当周库存天数为14.8天，终端织造原料备货天数为9.2天。
- “金九银十”传统旺季即将到来，预计涤纶长丝价差将稳中有升，行业盈利能力有望进一步增强。
一体化经营与成本优势
- 公司已形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化布局，拥有PTA产能1100万吨/年、涤纶长丝产能885万吨/年、涤纶短纤产能140万吨/年。
- 国内聚酯行业新增产能审批收紧，公司通过存量技改置换持续巩固成本优势。
- 公司计划持续推进智能化、绿色化技改，不盲目新增常规产能，以保持行业领先地位。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	6.66%	23.03%	6.93%	4.41%
归母净利润增长率	-7.42%	193.60%	15.53%	8.28%
毛利率	5.3%	7.9%	7.9%	7.9%
净利率	1.4%	3.4%	3.7%	3.8%
ROE	5.7%	14.5%	14.9%	14.5%
ROIC	3.0%	5.9%	6.0%	5.9%
资产负债率	68.3%	69.6%	68.9%	68.1%
净资产负债率	215.1%	229.4%	221.8%	213.6%
流动比率	0.59	0.74	0.83	0.91
速动比率	0.35	0.50	0.59	0.69
总资产周转率	1.30	1.41	1.32	1.27
每股经营现金流	2.81	4.06	5.64	6.10
每股净资产	10.71	12.30	13.78	15.34
EV/EBITDA	10.93	6.24	5.40	4.73
PS	0.49	0.40	0.37	0.35