深度报告-20210715-国金证券-极米科技-688696.SH-国内智能微投龙头_尽享行业高增红利_36页_4mb

报告摘要

极米科技（688696.SH）买入（首次评级）总结

核心内容概述

极米科技是一家专注于智能投影仪研发、生产及销售的国内龙头企业，其产品线包括智能微投、激光电视及创新产品。公司自2014年推出首款智能微投产品Z3以来，凭借卓越的产品力和品牌力，迅速占领市场。2020年，公司市占率达到27%，成为行业绝对龙头。公司2020年实现营收28.28亿元，同比增长34%，归母净利润2.7亿元，同比增长189%。公司通过自研光机、优化产品设计和布局海外市场，实现业绩持续高增。

主要观点

市场空间广阔：智能微投和激光电视市场处于高速增长阶段，租客渗透率和大屏电视渗透率均不足10%，未来增长空间大。
技术领先：公司拥有强大的研发能力，2020年光机自研比例达到70%，并实现产品性能和用户体验的双重提升。
海外布局加速：公司积极拓展海外市场，2020年海外营收同比增长304%，占总营收的14.43%，其中阿拉丁吸顶灯在日本市场表现突出。
产品创新丰富：公司推出多种创新产品，如阿拉丁吸顶灯、坚果智慧墙O1等，拓展了智能微投的应用场景。
盈利能力强劲：公司毛利率和净利率持续提升，2020年毛利率达31.6%，净利率达9.5%，ROE为38.9%，显示强大的盈利能力。
渠道布局全面：公司以线上销售为主，同时加强线下渠道建设，提升品牌影响力和市场渗透率。

关键信息

财务表现

营业收入：2019年21.16亿元，2020年28.28亿元，预计2021-2023年分别为31亿元、57亿元、78亿元，CAGR分别为46%、37%、38%。
归母净利润：2019年9.3亿元，2020年2.69亿元，预计2021-2023年分别为4.5亿元、6.9亿元、9.8亿元，CAGR分别为66%、54%、42%。
毛利率：2019年23.3%，2020年31.6%，预计2021年达35.2%。
净利率：2019年0.6%，2020年9.5%，预计持续提升。

市场与行业

智能微投市场：2020年消费级投影仪出货量为300万台，技术路线主要为DLP，CAGR达32%。
租客市场：2020年一线及新一线城市租客达7556万人，智能微投渗透率仅8%，未来增长潜力大。
大屏电视市场：2020年智能微投对50英寸以上彩电的渗透率不足10%，但正快速提升。

技术与研发

光机自研：2020年光机自研比例达70%，2021年Q1进一步提升至90%，显著增强核心器件供应控制能力。
算法与软件：公司自主研发GMUI系统，实现开机速度优化至8秒以内，UI渲染流畅度提升20%以上。
产品设计：公司产品多次获得国际设计大奖，包括红点、iF、Good Design等，显示强大的工业设计能力。

海外市场

市场拓展：公司2020年海外营收达4.08亿元，同比增长304%，其中阿拉丁吸顶灯在日本市场表现突出。
产品出海：公司通过创新产品和本地化策略，成功进入日本市场，成为海外布局的典范。

风险提示

市场竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争压力可能加大。
需求不及预期：市场增长可能受宏观经济和消费趋势影响。
营销费用超预期：品牌推广和渠道建设可能增加成本。
核心零部件依赖外购：虽然自研光机比例提升，但仍需依赖外部供应。
限售股解禁风险：可能影响市场流通性和股价表现。

总结

极米科技作为智能微投行业的领军企业，凭借卓越的产品力、品牌力和研发实力，实现了业绩的持续高增长。公司通过自研光机、优化产品设计、拓展海外市场等手段，不断提升市场竞争力和盈利能力。未来，随着智能微投市场渗透率的提升和海外市场的进一步拓展，公司有望实现更大的增长空间。然而，市场竞争加剧、需求不及预期等风险仍需关注。总体而言，极米科技具备良好的成长性和投资价值，值得投资者关注。

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