20210517-天风期货-棉花报告_美国干旱炒作暂告段落_国内基本面持续好转_30页_3mb

美国干旱炒作暂告段落，国内基本面持续好转

核心内容总结

国内棉市情况

• 新疆棉区受灾：南疆主要棉区遭遇大风及冰雹天气，影响产量，补种窗口期偏短，产量预期下调。
• 政策调整：国家增发70万吨滑准税配额，但数量低于市场预期，对进口棉影响有限。
• 产业链好转：棉纺产业链出现明显好转，棉纱、棉布价格上涨，下游需求增强。
• 库存与供需：棉花非国储库存合计499万吨，同比略增，环比下降。工业库存同比减少，商业库存下降明显，新疆区域库存下降显著。
• 棉花进口：4月中国棉花进口量环比下降，其中从巴西进口减少，而从印度进口量增长。

外盘与国际市场

• 美国干旱缓解：得州降雨增加，干旱情况有所改善，但美棉新年度出口签约进度落后。
• 印度疫情影响：印度棉花消费减少，导致外盘价格承压。
• ICE大幅下跌：外盘价格下跌，内外价差扩大，对进口棉形成一定利空。
• 巴西出口情况：巴西棉花出口季节性波动，对中国出口量增加，但整体趋势未改变。

宏观经济与政策

• 国常会表态：5月12日国常会强调应对大宗商品上涨及其影响。
• 美国CPI上涨：美国CPI同比大增4.2%，市场对通胀恐慌加剧，导致美股及商品下跌。
• 美中贸易对话：美国贸易代表透露将举行首轮美中贸易对话，评估第一阶段贸易协议执行情况。

主要观点

• 短期市场氛围偏空：商品在急速上涨后出现回调，市场情绪偏空。
• 国内基本面改善：下游纱线和坯布出现量价双升，新疆天气变化有利于多头。
• 供需双增，库存下降：2021/22年度全球棉花供需双增，库存下降，显示市场供应趋紧。
• 中国产销差扩大：中国棉花产销差扩大，库存水平下降，显示国内需求强劲。
• 棉价震荡预期：二季度棉价预期震荡，上涨仍需产业和宏观面配合。

关键信息

全球平衡表

• 供需双增：2021/22年度全球棉花供需均有所增加，库存下降。
• 中国产销差扩大：中国棉花产销差扩大，库存下降，消费增长。
• 印度与巴西出口变化：印度消费下降，巴西出口增加，但整体对全球市场影响有限。

棉花种植与产量

• 新疆种植面积减少：2021/22年度新疆棉花种植面积较2020/21年度减少，产量预期下调。
• 全国播种进度加快：全国棉花播种进度快于去年，新疆以直播为主，播种进度已接近100%。

棉花补贴政策

• 目标价格补贴：新疆棉花目标价格补贴标准已落地，但补贴方式有所调整。
• 非国营贸易配额：本次增发配额全部为非国营贸易配额，对进口棉影响有限。

纺织产业链

• 棉纱价格上涨：棉纱价格继续上涨，库存下降，下游采购积极性提高。
• 坯布库存减少：棉布成品库存略降，价格上涨，市场需求回升。

棉花出口与消费

• 纺服类出口增长：4月我国纺服类出口与全国货物出口金额均大幅增长。
• 服装出口强劲：服装出口同比增长显著，纺织品出口略有下降。

棉价策略建议

• 二季度震荡预期：棉价在二季度可能蓄势震荡，上涨仍需产业和宏观面配合。
• 关注战略性做多机会：5月中旬后，新疆低温天气影响或进入不可逆阶段，供应端确定性更高，可关注战略性做多机会。

附录：棉花三要素评估

• 库存：-1（弱）
• 利润：+1（强）
• 基差：+1（强）
• 综合评分：1（中性偏强）

图表说明

• 全球产销差：中国产销差扩大，其他地区产销差变化不大。
• 库存消费比：中国、印度、巴基斯坦库存消费比下降，巴西上升，美国保持低位。
• 内外价差：外盘下跌，内外价差扩大，对进口棉形成压力。