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市场分析总结：四川猪价反弹与市场结构变化

核心内容概览

近期市场情绪有所转强，四川猪价在7月份持续走弱后出现反弹，成为本轮行情的领涨地区。该反弹主要由两方面因素驱动：一是四川地区大猪供应相对偏少，标肥价差维持在高位；二是7月份四川地区存在一定的疫病损失，导致市场供应显化。

主要观点

1. 猪价反弹驱动因素

• 标肥价差高位：当前四川150-120kg的标肥价差为1.70元/kg，显示市场对大猪的偏好。
• 供应后移预期：市场预期8月下旬天气转凉后将出现压栏行为，但该预期已提前形成，导致压栏行为前置。
• 现货市场情绪改善：部分地区的供应后移趋势开始显现，屠宰场采购订单有所增加。

2. 压栏增重的可持续性

• 短期难持续：由于天气炎热，压栏增重的损耗较大，且集团企业7月出栏计划完成落后3%，8月计划增加6%，供应压力增大，导致压栏难以持续。
• 中期供应后移可能性高：随着9月天气转凉，标肥价差拉大，冬季大猪需求偏强，供应后移概率上升。集团企业普遍有增重5kg左右的倾向，其市场份额较大，集中性增重将对市场产生显著影响。

3. 产能去化与置换

• 产能去化放缓：尽管行业普遍亏损，但7月产能去化出现一定放缓。
• 产能置换现象明显：淘汰落后母猪（售价1600-1700元/头）以补充二元后备母猪（售价约1400元/头），此举可回收部分现金流并提升生产性能。
• 置换意愿较强：在当前现金流压力下，行业仍积极进行产能置换，产能去化仍需时间积累亏损压力。

4. 期货合约走势分析

• 短期合约（LH2609）：供应后移的持续性偏低，反弹可能难以维持。
• 中期合约（LH2611）：供应后移趋势可能延续，合约结构或由Contango转为Back。
• 远期合约（LH2701、LH2703）：若冬季仍缺大猪，LH2701可能转为累库合约，但概率偏低。
• 去库合约上方空间受限：由于供给压力仍较大，去库合约的上涨空间可能受限，需关注套期保值策略。

关键信息

• 标肥价差：目前维持在1.70元/kg，表明市场对大猪需求仍较强。
• 供应后移：从个别地区转向多个地区，但短期内难以持续。
• 集团企业行为：8月出栏计划增加6%，供应压力显现，可能影响压栏行为。
• 产能置换：淘汰落后母猪，补充二元后备，有助于优化生产性能。
• 期货合约结构变化：LH2611合约可能由Contango转为Back，LH2701合约存在转为累库的可能性。
• 市场风险提示：需关注现货价格回调风险，以及供需变化对期货合约的影响。

数据来源

• 图表：150kg-120kg标肥价差走势
• 数据来源：涌益咨询，中粮期货研究院整理

作者信息

• 关壹麟：中粮期货研究院 农产品高级研究员
• 交易咨询资格证号：Z0018177

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