20170611-天风证券-横店东磁-002056.SZ-光伏锂电添翼_磁材应用升级打开新空间_17页_1mb

横店东磁（002056）总结

核心内容

横店东磁是国内领先的磁性材料生产企业，业务涵盖磁材和能源两大板块，其中磁材包括永磁、软磁、塑磁，能源包括光伏和动力电池。公司致力于磁材业务的结构调整与产品升级，同时积极布局新能源领域，以增强市场竞争力和拓展新市场空间。

主要观点

• 磁材业务：公司是国内磁材行业龙头，拥有15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体产能，2016年永磁、软磁市场份额分别为18%和8%。公司正在拓展汽车电机、无线充电等新应用领域，以提升增长潜力。
• 光伏业务：公司紧跟行业趋势，向单晶路线转型，2016年已建成500MW单晶电池片和500MW组件产能，致力于提高转换效率，降低成本，拓展海外市场，以分散国内市场需求波动的风险。
• 动力电池业务：公司已投产1GWh动力电池产线，未来计划扩展至6GWh产能，布局三元电池和方形铝壳电池，积极拓展潜在客户，争取在2017年下半年释放业绩。
• 战略调整：公司通过收购和资产注入，拓展塑磁和非晶材料业务，以丰富产品线和提升市场竞争力。

关键信息

磁材业务

• 永磁铁氧体：主要应用于电声、微波炉、电机等传统领域，同时拓展汽车电机、电机机壳等新兴领域。2016年永磁体材料收入达13.41亿元，同比增长6.55%。
• 软磁铁氧体：应用范围广泛，涵盖消费电子、家电、新能源等领域，公司积极布局无线充电市场，2016年软磁材料出货量为6.7亿元，同比增长8.12%。
• 塑磁业务：通过收购诚基电机资产，进入汽车产品领域，拥有先进的注塑设备和生产线，2016年实现营收1.07亿元。
• 非晶材料：计划收购兆晶股份，进入非晶材料领域，主要应用于变压器和电机，预计未来市场增长空间巨大。

光伏业务

• 产能与技术：公司拥有500MW硅片、1.6GW电池片（含1.2GW单晶）、800MW组件产能，技术路线以单晶为主，公司正在研发高效电池片和组件。
• 市场拓展：公司积极拓展海外市场，2016年出口占比近半，且在欧洲、日本、印度、非洲等地区有良好的市场基础。
• 行业趋势：单晶替代多晶趋势加快，公司布局单晶产品，提升转换效率，降低生产成本。

动力电池业务

• 产能规划：公司计划建设8条生产线，实现6GWh产能，目前已有1GWh产能投产，正在与多家车企沟通，预计下半年打开市场。
• 技术储备：公司具备三元电池和方形铝壳电池的技术储备，未来将根据市场需求快速响应。
• 竞争优势：公司采用最新产线设备，比容量和电阻优于市场平均水平。

财务表现

• 营业收入：2016年为47.10亿元，同比增长19%，预计2017-2019年营收分别为54.09亿元、60.49亿元、72.14亿元。
• 净利润：预计2017-2019年净利润分别为4.77亿元、5.65亿元、6.5亿元，同比增长8%、18%、15%。
• EPS：预计2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.34元、0.4元。
• 估值：对应P/E分别为23.4倍、20倍、17倍，目标价格为8元，给予“增持”评级。

风险提示

• 市场风险：磁材市场推广不达预期，动力电池和光伏价格继续下降。
• 技术风险：新能源技术发展不及预期，可能影响市场拓展。
• 政策风险：光伏电价补贴政策变化，可能影响下游市场增长。

财务预测摘要

产品与应用领域