20220318-安信证券-横店东磁-002056.SZ-磁材业务地位稳固_光伏+锂电_产能持续扩张_12页_740kb

横店东磁2021年度总结及投资分析

核心内容概述

横店东磁（002056.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到126.07亿元，同比增长55.54%。其中，光伏业务增长最快，收入达64.99亿元，同比增长87.41%，占总营收的51.55%。磁性材料业务收入为42.69亿元，同比增长26.39%，占总营收的33.86%。公司还布局了锂电池产业，收入增长86.99%，占比为6.92%。器件业务收入增长较慢，同比增长1.44%，占比为4.08%。

公司2021年归母净利润为11.20亿元，同比增长10.54%；扣非归母净利润为9.03亿元，同比略有下降。公司通过加大研发投入、优化成本控制，实现了三费费率的持续下降。此外，公司产能持续扩张，尤其在光伏和锂电池领域，预计2022年底将实现显著产能提升，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 磁性材料业务：公司是国内规模最大的铁氧体磁性材料生产企业，2021年实现收入42.69亿元，同比增长26.39%，进一步巩固了其在该领域的领先地位。公司通过扩产和技术改造，提升了市场份额和竞争力。
• 光伏业务：公司光伏业务增长迅速，收入达64.99亿元，同比增长87.41%。公司拥有8GW电池和3.5GW组件产能，新项目已投产，推动了产能的提升。
• 锂电池业务：公司锂电池业务收入增长显著，同比增长86.99%，主要受益于小动力市场和海外市场的拓展。公司新投产的1.48亿支高性能锂电池产能有望带来新的业绩增长点。
• 器件业务：公司拥有4亿只振动马达产能，电感业务持续扩张，已在汽车电子和消费电子领域实现批量供货。
• 研发投入：公司2021年研发费用达6.03亿元，同比增长54.68%，表明公司重视技术创新，已主导和参与多项标准制定，拥有大量专利。
• 财务表现：公司2021年经营性净现金流为12.85亿元，同比增长7.35%。资产负债率有所上升，但公司仍处于快速扩张期，财务杠杆略高于行业平均水平。

关键信息

业务收入及毛利

产能扩张

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：17元/股
• 预计2022-2024年营业收入：178.94亿元、224.22亿元、260.99亿元
• 预计2022-2024年净利润：15.48亿元、19.60亿元、22.96亿元
• EPS：0.95元、1.21元、1.41元
• PE：15倍、11.9倍、10.1倍

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 项目进展不及预期

未来展望

公司未来将继续扩大在磁性材料、光伏和锂电池领域的产能，以应对市场需求的增长。同时，公司也在积极拓展海外市场，提升产品竞争力。随着技术的不断进步和市场的持续扩张，公司有望在未来几年内实现更高的业绩增长。