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3月地产延续疲软，空调内销稳健外销放缓

核心内容

2022年3月，中国家电行业整体表现疲软，受到地产调控和疫情冲击双重影响。社会消费品零售总额同比减少3.5%，其中家用电器和音像器材类零售额同比减少4.3%。地产数据同样疲软，住宅销售/竣工/新开工/投资完成额同比分别减少23.2%、15.3%、25.1%、2.4%。尽管如此，空调行业内销保持平稳，外销增速放缓，其中美的空调表现突出，内销和出口均实现增长。

主要观点

白电板块

• 短期支撑因素：疫情导致的高基数压力减弱、大宗商品涨价趋势缓解、航运价格企稳、高端化消费趋势渐成。
• 长期挑战：宏观经济下行、地产拉动减弱。
• 行业趋势：白电市场已由增量市场转向存量竞争市场，龙头企业凭借品牌、渠道、研发、管理等优势，具备强者恒强的潜力。
• 投资建议：关注美的集团、海尔智家、格力电器等白电龙头，其短期盈利能力有望修复。

厨电板块

• 整体表现：厨电需求疲软，但子板块间分化明显。
• 集成灶亮点：集成灶渗透率较低，有较大的市场空间，且已进入快速发展阶段。
• 行业前景：集成灶有望实现从“十”到“百”的跨越式发展。
• 投资建议：关注亿田智能、老板电器、火星人等集成灶龙头。

清洁电器板块

• 市场表现：扫地机器人和洗地机表现亮眼，新品频出推动渗透率提升。
• 产品趋势：新品在性能和设计上显著改善，符合消费升级趋势。
• 行业前景：洗地机等新兴清洁电器板块高景气度确定性较强。
• 投资建议：关注科沃斯、石头科技等扫地机器人龙头。

关键信息

• 3月社零数据：社会消费品零售总额为34233亿元，同比减少3.5%，家用电器类零售额同比减少4.3%。
• 3月地产数据：全国住宅销售面积同比减少23.2%，竣工面积减少15.3%，新开工面积减少25.1%，投资完成额减少2.4%。
• 空调数据：3月空调内销同比增加3.2%，外销同比增加6.6%，但外销增速环比放缓。
• 主要企业表现：
  • 美的：3月内销增长20.9%，出口增长20.0%，1-3月内销累计增长7.8%，出口累计增长4.1%。
  • 格力：3月内销下降10.5%，出口下降2.0%，1-3月内销累计下降12%，出口累计增长9.3%。
  • 海尔：3月内销增长0.7%，出口增长14.0%，1-3月内销累计增长2.5%，出口累计增长33.6%。
• 家电板块走势：本周家电板块下跌4.5%，跑赢沪深300指数（-4.9%）。
• 上游数据：铜铝价格有所波动，钢材和塑料价格指数略有上涨，人民币汇率相对稳定。

投资建议

• 白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器。
• 厨电龙头：亿田智能、老板电器、火星人。
• 清洁电器龙头：科沃斯、石头科技。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，影响居民购买力。
• 地产调控政策持续，对家电需求产生负面影响。
• 疫情反复，影响复产复工及供应链稳定性。

附：相关报告

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