20220320-申港证券-基础化工行业周报_利好因素重现_氯碱行业回暖_10页_1mb

投资摘要总结

核心内容

2022年3月初以来，PVC价格反弹超过6%，氯碱行业出现底部回暖迹象。尽管上一轮景气周期始于去年年初，但四季度价格断崖式下跌导致行业陷入低迷，相关公司股价也大幅回调。当前，原料价格支撑与行业需求向好推动PVC价格重心上移，行业龙头如中泰化学、新疆天业有望受益。

主要观点

• 原料价格支撑：电石作为PVC主要原料，成本占比约60%，电力成本占电石成本的一半。电石行业属于高耗能产业，受能耗双控政策影响较大。随着政策趋严，落后产能加速退出，新增产能受限，电石供应偏紧，价格重心有望上移，为PVC提供成本支撑。
• 需求改善：政府工作报告提出适度超前开展基础设施投资，包括重点水利工程、城市燃气管道更新改造、地下综合管廊建设等，将拉动PVC需求。此外，PVC地板出口增长显著，尤其在美国大规模基建计划推动下，出口有望继续放量。
• 行业复苏迹象：3月PVC下游制品企业开工率回升，多数恢复至正常水平，社会库存出现拐点，华东地区库存降至25.15万吨，为年后首次去库，表明供需格局向好。
• 投资建议：建议关注具备规模优势和一体化优势的龙头企业，如中泰化学（拥有180万吨PVC和238万吨电石产能，且收购美克化工完善产业链，新疆产能受能耗控制影响较小）和新疆天业。

关键信息

• PVC价格反弹：3月初以来反弹6%，行业回暖迹象明显。
• 电石价格走势：近期触底反弹，上调500-600元/吨，预计短期内走势偏强。
• 政策影响：能耗双控政策趋严，推动电石行业供应偏紧，长期价格有望上移。
• 基建拉动需求：政府推动超前基建，带动PVC需求增长，尤其在管材、型材等领域。
• 市场表现：本周基础化工板块下跌1.9%，落后上证综合指数0.06个百分点。子板块中碳纤维、锂电化学品、电子化学品、氟化工、民爆用品涨幅居前；复合肥、氨纶、聚氨酯、氮肥、磷肥及磷化工跌幅居前。
• 个股表现：领涨个股包括北化股份、容大感光、和远气体、江化微、云南能投；领跌个股包括聚赛龙、河化股份、怡达股份、富邦股份、宝丰能源。
• 风险提示：国际油价波动、全球疫情反复、贸易政策变化等风险需关注。

行业评级与投资策略

• 行业评级：增持（6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 投资策略：在政策与成本支撑下，PVC价格有望持续上移，关注具备规模与一体化优势的行业龙头，如中泰化学、新疆天业。

相关报告

1. 《基础化工行业周报：俄乌化肥出口禁令对市场的影响分析》2022-03-14
2. 《基础化工行业周报：航空轮胎市场需求前景分析》2022-03-07
3. 《基础化工行业周报：新能源革命推动氟化工行业景气提升》2022-02-28

附图说明

• 图1：电石开工率（%）
• 图2：PVC华东社会库存（万吨）
• 图3：基础化工子行业周涨跌幅（%）
• 图4-图19：各重点化工产品价格及价差走势（元/吨）

免责声明

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