20220301-华安证券-川发龙蟒-002312.SZ-布局锂电材料赛道_加速矿化一体进程_4页_1013kb

布局锂电材料赛道，加速矿化一体进程

核心内容

公司正加速布局锂电材料赛道，通过全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司在德阿产业园投资120亿元建设锂电新能源材料项目，涵盖20万吨磷酸铁和磷酸铁锂及其配套项目。同时，公司以发行股份方式收购天瑞矿业100%股权，交易对价为9.56亿元，进一步增强其在磷矿资源领域的控制力，推动矿化一体化进程。

主要观点

项目投资与产业链延伸

• 公司投资120亿元建设锂电新能源材料项目，标志着其加速向磷酸铁锂正极材料领域延伸。
• 项目分两期建设，一期预计2024年12月投产，二期预计2026年12月投产。
• 项目落地将进一步发挥“磷矿—工业级磷酸一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”一体化产业链优势，提升成本竞争力和产品附加值。

磷矿收购与资源保障

• 天瑞矿业拥有四川省马边磷矿资源，储量达9597.5万吨，开采规模为250万吨/年，配套200万吨/年的选矿装置。
• 收购完成后，公司磷矿产能将从115万吨/年提升至365万吨/年，显著增强上游资源保障能力。
• 降低对外购磷矿的依赖，减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的影响。

股权激励与企业活力

• 公司发布股权激励方案，覆盖320名员工，拟授予1,524.12万股限制性股票，约占公司股本总额的0.86%。
• 该激励计划旨在提升管理层和核心骨干的积极性，增强企业凝聚力和核心竞争力。
• 有望推动公司快速发展，实现“磷酸铁锂”作为第二增长曲线的战略目标。

关键信息

投资评级

• 投资评级：买入（维持）

财务数据

• 收盘价：12.58元
• 近12个月最高/最低价：19.51元 / 7.12元
• 总股本：1,763百万股
• 流通股本：1,324百万股
• 流通股比例：75.11%
• 总市值：222亿元
• 流通市值：167亿元

预计财务表现

• 2021-2023年归母净利润：10.71亿元、8.29亿元、9.85亿元，同比增速分别为60.2%、-22.6%、18.9%。
• PE（2021-2023年）：21倍、27倍、23倍。
• 财务费用：2021年为-21万元，2022年为-63万元，2023年为-80万元，显示财务成本压力有所缓解。

财务比率

• 资产负债率：从47.7%升至51.8%，随后有所下降。
• 流动比率：从0.89提升至1.50，显示公司短期偿债能力增强。
• 毛利率：维持在18.7%左右，盈利能力稳定。
• ROE：从17.5%下降至11.2%，但后续有所回升。

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动风险；
2. 安全生产风险；
3. 环境保护风险；
4. 项目投产进度不及预期；
5. 股权激励效果风险。

投资建议

• 公司在锂电材料领域的布局和矿化一体化进程显示其积极拓展新能源产业链。
• 依托西南地区丰富的锂矿资源和较低的电力成本，公司具备较强的成本优势。
• 未来盈利有望通过产业链延伸和资源控制实现稳步增长，维持“买入”评级。

结论

公司通过大规模投资锂电材料项目和收购磷矿资源，加快向新能源领域转型，增强产业链一体化优势。股权激励方案进一步激发企业活力，为公司未来增长提供动力。尽管面临一定的风险，但其战略方向和财务表现显示积极前景，建议投资者关注其在新能源材料赛道的发展潜力。