20260818-中邮证券-海外宏观周报_美国通胀趋缓_加息预期降温_11页_758kb

近期研究报告总结

核心内容概述

本报告由中邮证券分析师李起和高晓洁联合发布，主要内容聚焦于美国宏观经济数据、美联储政策动向及资产配置建议。报告指出，近期美国通胀和消费数据出现降温迹象，表明美联储继续收紧政策的必要性下降，年内可能降息一次。同时，AI资本开支和盈利增长对科技股构成支撑，但市场开始关注其商业化能力和现金流可持续性。

主要观点

• 通胀趋缓：美国7月CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.1%；核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。整体通胀压力阶段性缓和，但核心商品和服务价格仍维持上涨趋势。
• 消费走弱：7月零售销售额环比下降0.6%，为2025年5月以来最大降幅，显示高物价和就业市场放缓正在削弱居民消费韧性。
• 美联储政策倾向：尽管部分鹰派官员（如克利夫兰联储主席哈玛克）仍主张加息，但整体市场预期美联储将在9月维持利率不变，12月可能加息一次。报告认为，加息预期降温，年内降息可能性上升。
• AI投资支撑经济：AI基础设施公司业绩持续验证，AI资本开支仍是未来几个季度美国经济增长的重要来源，但需关注其商业化能力和现金流覆盖情况。
• 资产配置建议：
  • 美债：短端美债受益于增长降温和加息预期降温，但长端美债受期限溢价和政策可信度不确定性影响。
  • 美股：建议以能够持续兑现收入和现金流的科技龙头为核心配置对象。
  • 风险提示：若通胀因油价、关税等因素持续上升，美联储可能重新强化紧缩政策，维持高利率更长时间。

关键信息

通胀与消费数据

• CPI：7月同比上涨3.4%，环比上涨0.1%。
• 核心CPI：同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。
• 零售销售：7月环比下降0.6%，为2025年5月以来最大降幅。
• 能源价格：原油价格因中东局势波动上涨5.4%，WTI原油上涨显著。

美联储政策观点

• 鹰派观点：哈玛克认为当前利率水平不足以抑制通胀，主张立即加息。
• 鸽派观点：巴尔金认为现有利率可能已具备限制性，通胀回落路径存在不确定性。
• 市场预期：根据CME FedWatch Tool，市场预期美联储9月维持利率不变，12月加息一次。

AI与科技板块

• AI支撑：AI基础设施需求从GPU、服务器扩散至网络连接和数据中心互联设备。
• 思科财报：FYQ4收入同比增长18%至173亿美元，AI基础设施订单全年达93亿美元。
• 关注重点：未来需关注云计算收入增速、AI产品商业化能力及自由现金流是否能覆盖资本开支。

风险提示

• 若通胀因油价、关税等因素持续上升，美联储可能重新强化紧缩政策，维持高利率更长时间。

分析师信息

• 李起：SAC 登记编号 S1340524110001，邮箱：liqi2@cnpsec.com
• 高晓洁：SAC 登记编号 S1340526020001，邮箱：gaoxiaojie@cnpsec.com

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、增持、中性、回避。
• 行业评级：分为强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 评级基于报告发布日后6个月内的相对市场表现。

公司简介

• 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 注册资本61.68亿元人民币，具备证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等全牌照业务。
• 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。

研究所信息

• 北京：地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔；邮编：100050
• 深圳：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼；邮编：518048
• 上海：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼；邮编：200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

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总结

本报告指出，美国通胀和消费数据边际降温，美联储加息预期减弱，年内或有降息可能。AI资本开支继续支撑科技股表现，但需关注商业化能力和现金流可持续性。建议关注短端美债及科技龙头股配置。同时，报告提示若通胀因外部因素持续上升，美联储可能再次转向紧缩政策。