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白银期货周报总结

核心观点

1. 近期走势：白银价格近期维持反弹上涨，当周主力合约上涨 $6.67%$，多头驱动力有所改善，整体呈现偏强震荡格局。
2. 短期展望：白银期货短期内或继续受益于流动性预期，若美财政部释放更多回购信号或利率回调，行情可能反弹。但高利率状态尚未改变，叠加贵金属并非市场优先选择，行情反转难度较高，短期震荡反弹为主。
3. 中长期展望：当前实际利率偏高，长周期通胀可能性较低，因工资上涨动能不足。市场对去美元化逻辑反复，短期美元调整可能推动贵金属上涨，但中长期仍以流动政策预期为主导。
4. 风险要素：
   • 去美元化逻辑被证伪，美元估值修复走强，贵金属承压；
   • 美国就业数据超预期，通胀预期加强；
   • 美联储决策风格转变，加息预期扭转，白银上涨驱动力增强。

市场表现

1. 主力合约表现

• SHFE白银主力合约当周上涨 $6.67%$，沪银品种加权主力合约收盘价处于近一个月 $100%$ 分位。
• 当周沪银品种加权主力合约持仓量达570,423手，沉淀资金达623.53亿元，资金呈现流入趋势。
• 沪银前20大机构当日净持仓53,818手，显示多头情绪回暖。

2. 合约结构

• 近远月价差维持 contango 结构，远月升水空间波动至190元/千克附近。
• 市场对远期通胀预期偏乐观，但美元高利率环境下，行情不确定性较大。

3. 期权表现

• 白银看涨期权表现亮眼，部分合约当周涨幅超160%。
• 市场博弈点集中在17000元/千克附近，看涨期权成交量较高，显示市场分歧逐渐上移。

分析逻辑

1. 美元指数与利率

• 美元指数震荡调整，支撑贵金属价格反弹，但美债利率维持高位，显示市场实际利率偏高。
• 美国财政部释放国债回购信号，财政宽松预期增强，短期内有助于白银反弹。
• 美元强势背景下，贵金属上涨驱动力不足，反弹空间有限。

2. 当日观点

• 短期内白银或继续震荡反弹，需关注美财政部后续回购行为及利率走势。

3. 中长期趋势

• 当前k型经济周期下，传统行业复苏迟缓，海外薪酬上涨动能偏弱，不具备长周期通胀条件。
• 市场对去美元化逻辑存在反复，短期内难以确认其有效性，中长期白银仍以流动政策预期为主导。

重要事件解读

1. 美国财政部长贝森特政策信号：

   • 贝森特表示财政部可能单次回购长债规模超过40亿美元，释放宽松预期。
   • 同时强调美元正重返两个月前水平，重申强势美元政策。
   • 伊朗问题上，美国将实施“史上最严厉”制裁，但不太可能重启大规模军事行动。

2. 财政与货币政策博弈：

   • 美国财政部扩大回购，短期压低长端收益率，但若金融条件重新宽松，通胀仍高，市场可能重新担忧美联储加息。
   • 财政部与美联储观点相悖，市场交易环境复杂，需谨慎应对。

风险揭示及免责声明

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