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老铺黄金（6181.HK）2026年中期业绩及投资分析总结

核心内容概览

老铺黄金（6181.HK）在2026年上半年实现了总营业收入198亿元，同比增长60%；经调整净利润为43.2亿元，同比增长84%。尽管二季度因金价大幅回调导致收入和净利润承压，但公司整体仍处于成长期，品牌影响力持续增强。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年业绩超出预期，但二季度受金价波动影响，收入和净利润均有所下降。
• 品牌与市场拓展：公司正积极拓展海外市场，计划在2026年完成东南亚布局，2027年重点推进欧美市场，提升境外华人市场占有率。
• 盈利能力提升：上半年毛利率达到41.3%，净利率达到21.5%，费用率下降至13.1%，盈利能力显著增强。
• 财务稳健：公司保持高分红政策，2026年中期每股派息18.02元人民币，股息率已达6.7%，显示公司对股东回报的重视。
• 估值与目标价：基于可比公司和DCF模型，公司目标价从1002港元下调至528港元，较当前股价有30%的上涨空间，认为当前估值已处于低位。

关键信息

业绩数据

• 2026年：

  • 营业收入：32,995百万人民币
  • 净利润：6,418百万人民币
  • 毛利率：40.8%
  • 净利率：19.5%
  • EPS：42.37港元

• 2027年：

  • 营业收入：32,659.3百万人民币
  • 净利润：6,342.1百万人民币
  • 毛利率：40.0%
  • 净利率：19.4%
  • EPS：41.87港元

• 2028年：

  • 营业收入：36,426.8百万人民币
  • 净利润：7,091.0百万人民币
  • 毛利率：40.0%
  • 净利率：19.5%
  • EPS：46.81港元

估值分析

• 可比公司法：2026年预测PE平均值为26.8x，公司估值为12x，对应目标价508港元。
• DCF模型：采用WACC 12%，短期增速10%，长期增速2%，合理市值为967亿港元，对应目标价547港元。
• 综合目标价：528港元，较当前股价405.4港元有30%的上涨空间。

财务状况

• 资产负债率：2026年为43.5%，较2025年底略有下降。
• 现金及等值项目：2026年6月为27.6亿元人民币，账面现金充足。
• 有息负债：约67.6亿元人民币，资产负债结构健康。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 消费意愿不及预期
• 金价波动剧烈

公司动态与市场表现

• 股价表现：截至2026年8月26日，股价为405.4港元，12个月低/高为282.2/898港元。
• 市值情况：总市值716.52亿港元，流通市值581.92亿港元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价528港元。

股东结构（截至2025-12-31）

• 徐氏父子：58.0%
• 陈国栋：8.6%
• 其他股东：33.4%
• 总计：100.0%

财务比率概览

• 盈利能力：

  • 毛利率：2026年为40.8%
  • 净利率：2026年为19.5%
  • ROE：2026年为43.8%

• 财务结构：

  • 资产负债率：2026年为43.5%
  • 流动比率：2026年为2.3倍
  • 利息覆盖倍数：2026年为43.2倍

• 估值指标：

  • 市盈率（PE）：2026年为9.6倍
  • 市净率（PB）：2026年为5.2倍

总结

老铺黄金在2026年上半年展现出强劲的增长势头，尽管二季度受金价波动影响业绩承压，但公司仍处于成长阶段，品牌影响力持续增强。公司采取优化门店和高频采购策略，有效控制成本并提升盈利能力。海外市场拓展成为新的增长点，预计未来将带来显著业绩提升。当前估值较低，目标价为528港元，较当前股价有30%的上涨空间，公司维持高分红政策，股息率吸引投资者。投资者应关注金价波动、行业竞争及消费意愿等风险因素。