20230405-兴证国际证券-中国海外宏洋集团-00081.HK-市占率提升_回暖趋势下销售有望恢复增长_5页_909kb

中国海外宏洋集团（00081.HK）总结

核心内容概述

中国海外宏洋集团（00081.HK）作为港股通标的，近年来在房地产行业下行压力下仍保持一定的运营韧性。2022年公司面临销售下滑、利润承压等问题，但凭借充足的可售货值、稳健的财务状况和高效的运营能力，其在2023年开局表现出销售反弹的迹象。同时，公司通过低利率并购贷积极补充优质土储，维持“三条红线”绿档，融资渠道畅通，具备较强的抗风险能力。

主要观点

• 销售回暖预期：2023年1-2月合约销售金额同比增长34.0%，显示销售有所反弹。公司预计2023年销售有望恢复增长，特别是在市场回暖趋势下，弹性供货策略将有助于把握销售节奏。
• 财务稳健：截至2022年，公司现金短债比为1.6，净借贷比率为48.8%，剔除预收款后的资产负债率为68.7%，均维持在“三条红线”绿档范围内。公司拥有293亿元在手现金，平均融资成本为4.8%，处于行业低位。
• 土储优质：截至2022年，公司总土储为2453万平方米，土地权益比达85%，保持行业高位。2022年新增13个项目，权益楼面面积194万平方米，权益土地款83亿元，土储结构持续优化。
• 估值偏低：截至2023年4月4日，公司收盘价对应2022年PE为3倍，股息收益率约5.9%，处于估值低位，具备投资吸引力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：3.54港元
• 总股本：3559百万股
• 市值：126亿港元
• 净资产：374.01百万元
• 总资产：1807.82百万元
• 每股净资产：8.62元

财务表现（2022A）

• 营业收入：575亿元，同比增长6.8%
• 毛利润：83亿元，同比下降33.3%
• 归母净利润：32亿元，同比下降37.6%
• 毛利率：14.4%，同比下降8.6个百分点
• 归母净利率：5.5%，同比下降3.9个百分点
• 剔除减值后的毛利率：19.0%
• 剔除减值后的归母净利率：9.6%
• 每股派息：21港仙，派息率21%

销售情况

• 合约销售额：403亿元，同比下降43.4%
• 合约销售面积：373万平方米，同比下降34.5%
• 销售回款率：113.5%，同比提升12.6个百分点
• 区域市占率：在18个城市销售位列前三，其中9个城市排名第一，较2021年增加6个

土储及并购

• 总土储：2453万平方米，土地权益比85%
• 新增土储：2022年新增13个项目，权益楼面面积194万平方米，权益土地款83亿元
• 并购策略：利用政策窗口期，以低利率并购贷收购出险房企项目，项目质量佳、资金成本低，且均于年内预售，有望提升IRR

融资情况

• 信用债：发行50亿元额度，已使用10亿元
• 并购贷：发行5.5亿元七年期并购贷，年利率3.7%
• 购房尾款ABS：发行7.37亿元，利率2.7%
• 平均融资成本：4.8%，维持行业低位

投资建议

• 估值优势：公司PE处于3倍，股息收益率约5.9%，具备吸引力。
• 行业前景：房地产行业回暖趋势下，公司销售有望恢复增长。
• 投资评级：未明确给出具体评级，但分析师建议关注。

风险提示

• 政策风险：房地产调控政策放松不及预期，可能影响行业整体复苏。
• 流动性风险：市场流动性宽松程度不及预期，可能影响公司融资能力。
• 区域销售风险：三四线城市商品房销售恢复进度不及预期，可能影响公司销售表现。
• 汇率风险：人民币贬值可能对公司的海外业务或融资成本产生影响。

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn，SAC: S0190521080001（非香港注册持牌人）

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）、无评级（无法获取必要信息或存在重大不确定性）
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

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