商贸零售行业2018年报及2019一季报总结：18年景气度下滑，19Q1趋势回暖-20190505-兴业证券-30页_4mb

商贸零售行业2018年报及2019一季报总结

核心内容概览

• 2018年行业表现：全年表现低迷，申万商业贸易指数下跌31.61%。其中，超市、母婴消费受宏观经济影响较小，而百货等可选消费板块受冲击较大。
• 2019年一季度：行业迎来回暖，申万商业贸易指数上涨27.67%，社零增速提升至8.60%。零售板块估值修复迹象明显。
• 重点公司表现：永辉超市、家家悦、王府井、天虹股份、苏宁易购等公司表现较好，部分公司因非经常性损益带动净利润增长。

主要观点

1. 2018年行业经营数据

• 收入端：全年零售行业营收增长11.26%，但增速较2017年下降1.60pp，呈现前高后低趋势。
• 板块表现：
  • 超市：收入增长10.02%，毛利率提升1.21pp，供应链优化和规模化采集带来成本优势。
  • 电商：收入增长54.18%，但毛利率下降0.54pp。
  • 百货：收入增长-1.09%，受宏观经济影响较大。
  • 珠宝销售：收入增长18.65%，毛利率提升1.34pp。
  • 家电连锁：收入增长25.13%，主要得益于苏宁易购线上放量和线下渠道下沉。

2. 2019年一季度行业表现

• 收入端：一季度营收同比增长4.08%，是2018年三四季度增速快速下滑后的首次回暖。
• 利润端：净利润增速由-11.97%提升至-11.97%，主要受益于商业物业、珠宝销售和电商板块净利润增速提升。
• 盈利能力：毛利率提升0.65pp，但净利率和ROE有所下滑，主要受期间费用率提升影响。

3. 投资建议

• 主线一：关注具备生鲜供应链壁垒的超市龙头，如永辉超市、家家悦；以及具备渠道优势的苏宁易购。
• 主线二：看好三季度消费复苏带动的百货板块，推荐王府井、天虹股份。
• 主线三：关注具备国改逻辑的公司，如老凤祥、重庆百货、飞亚达、广百股份、首商股份等。

关键信息

重点公司2018年及2019年E业绩回顾

2018年行业盈利能力

• 毛利率：20.96%，同比提升0.38pp。
• 净利率：3.54%，同比下滑0.30pp。
• ROE：7.95%，同比下滑0.17pp。
• 期间费用率：16.12%，同比提升0.27pp。

2019年一季度行业运营能力

• 总资产周转率：0.24次，同比下滑0.03次。
• 固定资产+长期待摊费用周转率：1.50次，同比下滑0.05次。
• 超市、珠宝板块聚客指标提升：反映其在市场回暖中表现较好。

风险提示

• 宏观经济下行超预期：可能进一步压制消费和零售行业。
• 门店扩张不及预期：影响收入增长。
• 国改进程不及预期：影响相关公司估值和业绩表现。

行业趋势

• 2019年一季度消费数据企稳，社零增速回升至8.60%，显示消费市场开始复苏。
• 电商、珠宝销售、家电连锁等板块在2019年一季度表现出较强的增长潜力。
• 零售行业整体盈利能力在2018年有所提升，但净利率和ROE受费用率影响有所下滑。

图表摘要

• 图1：实际GDP增速（%）
• 图2：社会商品零售总额增速（%）
• 图3：网上实物商品销售增速（%）
• 图4：消费者信心上涨
• 图5：限额以上批发和零售业零售额增速（%）
• 图6：2018年商业贸易指数跌幅31.61%
• 图7：2018年商业贸易板块爱婴室领涨
• 图8：2019年一季度商业贸易指数涨幅27.67%
• 图9：2019年一季度商业贸易板块赫美集团领涨
• 图10：行业年度营收及增速
• 图11：分板块营收增速
• 图12：行业季度收入及增速
• 图13：分板块季度营收增速
• 图14：重点公司营业收入及增速
• 图15：行业年度净利润及增速
• 图16：分板块净利润增速
• 图17：行业季度净利润及增速
• 图18：分板块季度净利润增速
• 图19：重点公司净利润及增速
• 图20：2018零售上市企业盈利能力
• 图21：行业年度毛利率
• 图22：分板块毛利率
• 图23：行业季度毛利率
• 图24：分板块季度毛利率
• 图25：行业年度期间费用率
• 图26：行业年度净利率
• 图27：子板块非经常性损益情况
• 图28：行业年度ROE
• 图29：分板块ROE
• 图30：行业一季度营业收入
• 图31：行业各板块一季度营业收入增速
• 图32：行业一季度净利润及增速
• 图33：行业各板块一季度净利润及增速
• 图34：行业各板块一季度净利润及增速
• 图35：行业季度毛利率
• 图36：分板块季度毛利率
• 图37：行业季度期间费用率
• 图38：行业季度净利率
• 图39：行业季度ROE
• 图40：分板块季度ROE

表格摘要

• 表1：2018年零售板块涨跌幅前五
• 表2：2019年一季度零售板块涨跌幅前五
• 表3：商贸零售行业各子板块ROE拆分
• 表4：商贸零售行业各子板块资产周转率
• 表5：行业重点公司2018年报业绩回顾
• 表6：重点公司净利润及增速
• 表7：重点公司净利润增速

总结

2018年商贸零售行业整体表现低迷，但部分板块如超市和母婴消费仍保持稳定增长。2019年一季度行业出现回暖迹象，消费数据企稳，社零增速回升，板块估值修复。尽管整体净利率和ROE有所下滑，但毛利率提升，显示行业盈利能力有所改善。未来可关注具备供应链优势、渠道优势及国改逻辑的公司，以把握行业复苏带来的投资机会。